Все більш імовірно, що на горизонті з'являється зниження ставок. S&P продовжує зростати, але волатильність на стороні колла не продемонструвала ознак того, що ринок перебуває в ейфорії від зростання акцій. Хоча деякі учасники стверджують, що ми перебуваємо в бульбашці, ціноутворення на стороні індексу не підтверджує цю точку зору. 2021 рік був зовсім іншим середовищем. Того року висхідна волатильність вибухнула не лише в окремих назвах, а й у комплексі індексів. Крім спрямованих ставок, установи значною мірою покладалися на ефективність капіталу та фінансування торгівлі. Завдяки нижчій вартості запозичень з'явилися додаткові можливості, і ми побачили, що на ринку з'являється більше програм заміни запасів. У цих програмах використовуються опціони для досягнення такої ж умовної експозиції, як і при прямій купівлі акцій, але з меншими потребами капіталу. Ця динаміка підштовхнула волатильність на стороні колла вище і змінила поверхню волатильності S&P в інший розподіл. Нижче наведено діаграму перекосу волатильності S&P 3M у січні 2021 року порівняно з сьогоднішнім днем. Три місяці 25 дельта-дзвінків S&P на рівні 10 томів не свідчать про ринок бульбашок у стані ейфорії.