利下げが目前に迫っている可能性が高まっているようだ。S&Pは上昇を続けていますが、コールサイドのボラティリティは、市場が株式の上昇に高揚感を持っている兆候を示していません。一部の参加者は、私たちはバブルの中にいると主張していますが、指数側のデリバティブ価格設定はその見方を支持していません。 2021年はまったく異なる環境でした。その年、上振れボラティリティは単一銘柄だけでなく、指数複合体でも爆発的に増加しました。方向性のある賭けを超えて、機関投資家は資本効率と資金調達取引に大きく傾倒しました。借入コストの低下により、さらなる機会が生まれ、より多くの在庫交換プログラムが市場に出回るのが見られました。これらのプログラムは、オプションを使用して、完全な株式購入と同じ想定元本エクスポージャーを達成しますが、必要な資本は少なくなります。 このダイナミクスにより、コールサイドのボラティリティが上昇し、S&Pボラティリティサーフェスが別の分布に再形成されました。 以下は、2021年1月のS&P 3Mのボラティリティを今日と比較したスキューチャートです。 3か月、25デルタのS&Pコールが10volで取引されていることは、バブル市場が陶酔状態にあることを示すものではありません。