Tampaknya semakin mungkin bahwa penurunan suku bunga ada di cakrawala. S&P terus bergerak lebih tinggi, namun volatilitas sisi panggilan belum menunjukkan tanda-tanda bahwa pasar euforia tentang ekuitas yang bergerak lebih tinggi. Sementara beberapa peserta berpendapat bahwa kita berada dalam gelembung, penetapan harga derivatif di sisi indeks tidak mendukung pandangan itu. Tahun 2021 adalah lingkungan yang sangat berbeda. Tahun itu, volatilitas kenaikan meledak tidak hanya dalam satu nama tetapi juga di kompleks indeks. Di luar taruhan terarah, institusi sangat condong pada efisiensi modal dan pendanaan perdagangan. Dengan biaya pinjaman yang lebih rendah, peluang tambahan muncul, dan kami melihat lebih banyak program penggantian saham datang ke pasar. Program-program ini menggunakan opsi untuk mencapai eksposur nosional yang sama dengan pembelian ekuitas langsung tetapi dengan modal yang lebih sedikit. Dinamika ini mendorong volatilitas sisi panggilan lebih tinggi dan membentuk kembali permukaan volatilitas S&P menjadi distribusi yang berbeda. Di bawah ini adalah grafik miring volatilitas S&P 3M pada Januari 2021 dibandingkan dengan hari ini. Tiga bulan, 25 panggilan delta S&P diperdagangkan pada 10 vol tidak menunjukkan pasar gelembung dalam keadaan euforia.