Det ser stadig mer sannsynlig ut at rentekutt er i horisonten. S&P fortsetter å male høyere, men volatiliteten på samtalesiden har ikke vist tegn til at markedet er euforisk om aksjer som beveger seg høyere. Mens noen deltakere hevder at vi er i en boble, støtter ikke derivatprising på indekssiden det synet. 2021 var et helt annet miljø. Det året eksploderte oppsidevolatiliteten ikke bare i enkeltnavn, men også i indekskomplekset. Utover retningsbestemte veddemål, lente institusjoner seg tungt på kapitaleffektivitet og finansiering av handler. Med lavere lånekostnader dukket det opp flere muligheter, og vi så flere aksjeerstatningsprogrammer komme på markedet. Disse programmene bruker opsjoner for å oppnå samme nominelle eksponering som direkte aksjekjøp, men med mindre kapital som kreves. Denne dynamikken presset volatiliteten på samtalesiden høyere og omformet S&P-volatilitetsoverflaten til en annen fordeling. Nedenfor er et skjevt diagram over S&P 3M-volatiliteten i januar 2021 sammenlignet med i dag. Tre måneder, 25 delta S&P kaller handel på 10 vol er ikke en indikasjon på et boblemarked i en tilstand av eufori.