Parece cada vez mais provável que cortes nas taxas estejam no horizonte. O S&P continua a subir, mas a volatilidade do lado da compra não mostrou sinais de que o mercado está eufórico com as ações subindo. Embora alguns participantes argumentem que estamos em uma bolha, a precificação dos derivativos no lado do índice não apóia essa visão. 2021 foi um ambiente muito diferente. Naquele ano, a volatilidade de alta explodiu não apenas em nomes únicos, mas também no complexo de índices. Além das apostas direcionais, as instituições se inclinaram fortemente para a eficiência de capital e o financiamento de negociações. Com custos de empréstimos mais baixos, surgiram oportunidades adicionais e vimos mais programas de reposição de ações chegarem ao mercado. Esses programas usam opções para obter a mesma exposição nocional que as compras diretas de ações, mas com menos capital necessário. Essa dinâmica elevou a volatilidade do lado da compra e reformulou a superfície de volatilidade do S&P em uma distribuição diferente. Abaixo está um gráfico de distorção da volatilidade do S&P 3M em janeiro de 2021 em comparação com hoje. Três meses, 25 delta S & P calls negociando a 10 vol não é indicativo de um mercado de bolha em estado de euforia.