Es sieht zunehmend danach aus, dass Zinssenkungen bevorstehen. Der S&P steigt weiterhin, doch die Volatilität auf der Call-Seite zeigt keine Anzeichen dafür, dass der Markt euphorisch über steigende Aktienkurse ist. Während einige Teilnehmer argumentieren, dass wir uns in einer Blase befinden, unterstützt die Derivatepreisgestaltung auf der Indexseite diese Sichtweise nicht. 2021 war ein ganz anderes Umfeld. In diesem Jahr explodierte die Aufwärtsvolatilität nicht nur bei Einzelwerten, sondern auch im Indexkomplex. Über gerichtete Wetten hinaus setzten Institutionen stark auf Kapitaleffizienz und Finanzierungsgeschäfte. Mit niedrigeren Kreditkosten entstanden zusätzliche Möglichkeiten, und wir sahen mehr Aktienersatzprogramme auf den Markt kommen. Diese Programme nutzen Optionen, um die gleiche nominale Exposition wie direkte Aktienkäufe zu erreichen, jedoch mit weniger benötigtem Kapital. Diese Dynamik trieb die Volatilität auf der Call-Seite nach oben und veränderte die Volatilitätsoberfläche des S&P in eine andere Verteilung. Unten ist ein Skew-Diagramm der S&P 3M-Volatilität im Januar 2021 im Vergleich zu heute. Drei Monate, 25 Delta S&P Calls, die bei 10 Vol gehandelt werden, sind kein Indikator für einen Blasenmarkt in einem Zustand der Euphorie.