Có vẻ như việc cắt giảm lãi suất đang ngày càng có khả năng xảy ra. Chỉ số S&P tiếp tục tăng cao, nhưng độ biến động phía bên mua không cho thấy dấu hiệu nào cho thấy thị trường đang hưng phấn về việc cổ phiếu tăng giá. Trong khi một số người tham gia cho rằng chúng ta đang ở trong một bong bóng, giá trị phái sinh trên chỉ số không ủng hộ quan điểm đó. Năm 2021 là một môi trường rất khác. Năm đó, độ biến động tăng đã bùng nổ không chỉ ở các cổ phiếu đơn lẻ mà còn trong toàn bộ chỉ số. Ngoài các cược theo hướng, các tổ chức đã nghiêng về hiệu quả vốn và các giao dịch tài trợ. Với chi phí vay thấp hơn, các cơ hội bổ sung đã xuất hiện, và chúng ta đã thấy nhiều chương trình thay thế cổ phiếu ra thị trường. Những chương trình này sử dụng quyền chọn để đạt được cùng mức độ tiếp xúc danh nghĩa như việc mua cổ phiếu trực tiếp nhưng với ít vốn hơn. Động lực này đã đẩy độ biến động phía bên mua cao hơn và định hình lại bề mặt độ biến động của S&P thành một phân phối khác. Dưới đây là biểu đồ độ nghiêng của độ biến động S&P 3M vào tháng 1 năm 2021 so với hôm nay. Các quyền chọn S&P 25 delta trong ba tháng giao dịch ở mức 10 vol không phải là dấu hiệu của một thị trường bong bóng trong trạng thái hưng phấn.