Після великого руху тайванського долара в травні «тайванські страхові компанії ... скоротили хеджування валюти до рекордно низького рівня" і відновили купівлю іноземних облігацій ... Не зовсім та реакція, яку очікували! 1/

То як же довічники могли зрізати свої живі плоти одразу після великих втрат на своїх незахищених позиціях у травні? Це гарне питання... 2/

Частково відповідь полягає в тому, що живоплоти дорогі, і тому ті, хто живіє, воліють їх не носити, якщо вони не потрібні ... Hedged Book зараз майже напевно приносить збитки 3/

Частково відповідь полягає в тому, що центральний банк Тайваню показав, що захищатиме 29 TWD за долар (блокуючи подальше зростання), і таким чином надає довічним безкоштовне хеджування, яке робить їм безпечним ведення відкритої книги 4/

Частково відповідь — я підозрюю — що CBC не хотіла постійно працювати на ринку валют (і ризикувати отримати статус маніпуляцій) ... і тому CBC, ймовірно, привітала регуляторні зміни, які дозволяли довічним замінити положення на реальні хеджі 5/

Але сумарний ефект полягає в тому, що відтік довічного відтіку відновився — зниження коефіцієнта хеджування фактично означає зростання попиту на валюту та довічних кредитів, доданих до їхньої іноземної книги, що допомагає компенсувати рекордний профіцит поточного рахунку 6/

Як зазначив Economist у чудовій статті кілька тижнів тому, тайванський долар сильно недооцінений — Тому для приватних тайванських фінансових установ не має фундаментального сенсу відкривати великі відкриті позиції (і ризикувати великими втратами у разі зростання) 7/

Але політична економія змін є складною, і адміністрація Трампа не дуже цікавиться валютними питаннями — тож, схоже, Тайвань і його довічні партнери подвоїли зусилля. Сумний! 8/8