С тех пор как в мае произошел резкий скачок тайваньского доллара, "жизненные страховщики Тайваня ... сократили свои валютные хеджирования до рекордно низкого уровня" и возобновили покупку иностранных облигаций ... Не совсем такой ответ ожидался! 1/

Как же могли долгосрочные инвесторы сократить свои хеджирования сразу после того, как понесли большие убытки по своим незащищенным позициям в мае? Это хороший вопрос ... 2/

Часть ответа заключается в том, что хеджирование дорого, и поэтому долгосрочные инвесторы предпочли бы не использовать его, если в этом нет необходимости... хеджированный портфель в данный момент почти наверняка теряет деньги 3/

Часть ответа заключается в том, что центральный банк Тайваня показал, что будет защищать 29 TWD за доллар (блокируя дальнейшее укрепление), и таким образом предоставляет пожизненным работникам бесплатный хедж, что делает безопасным для них ведение открытой книги 4/

Часть ответа заключается в том, что, как я подозреваю, CBC не хотела постоянно находиться на валютном рынке (и рисковать быть признанной манипулятором) ... и, следовательно, CBC, вероятно, приветствовала изменения в регулировании, которые позволили пожизненным участникам заменить положения на реальные хеджирования 5/

Но чистый эффект заключается в том, что отток средств от долгосрочных инвесторов возобновился — снижение хедж-коэффициента фактически является увеличением спроса на валюту, и долгосрочные инвесторы увеличили свои иностранные активы — что помогло компенсировать рекордный профицит текущего счета 6/

Как отметил Economist в отличной статье несколько недель назад, тайваньский доллар сильно недооценен -- Поэтому не имеет смысла для частных тайваньских финансовых учреждений занимать большие открытые позиции (и рисковать большими убытками в случае укрепления) 7/

Но политическая экономика изменений сложна, и администрация Трампа не проявила большого интереса к валютным вопросам — так что, похоже, Тайвань и его пожизненные жители сделали ставку на это. Грустно! 8/8