Seit der großen Bewegung im Taiwan-Dollar im Mai haben "Taiwans Lebensversicherer ... ihre Währungsabsicherung auf ein Rekordtief gesenkt" und wieder ausländische Anleihen gekauft ... Nicht gerade die erwartete Reaktion! 1/

Wie konnten die Langzeit-Investoren ihre Absicherungen schneiden, nachdem sie im Mai große Verluste bei ihren ungesicherten Positionen erlitten hatten? Das ist eine gute Frage ... 2/

Ein Teil der Antwort ist, dass Absicherungen kostspielig sind, und daher würden die Lebenslangern sie lieber nicht haben, es sei denn, sie benötigen sie ... das abgesicherte Buch verliert momentan fast sicher Geld 3/

Ein Teil der Antwort ist, dass die Zentralbank von Taiwan gezeigt hat, dass sie 29 TWD zum Dollar verteidigen wird (was eine weitere Aufwertung blockiert) und somit den Lebenslangern eine kostenlose Absicherung bietet, die es ihnen ermöglicht, ein offenes Buch zu führen 4/

Ein Teil der Antwort ist – ich vermute – dass die CBC nicht ständig im Devisenmarkt sein wollte (und das Risiko einer Manipulationsbezeichnung eingehen wollte) ... und daher hat die CBC wahrscheinlich regulatorische Änderungen begrüßt, die es den Lebensversicherern ermöglichten, Bestimmungen durch echte Absicherungen zu ersetzen 5/

Aber der Nettoeffekt ist, dass der Abfluss von Lifern wieder aufgenommen wurde – eine Reduzierung des Hedge-Verhältnisses ist de facto eine Erhöhung der Nachfrage nach Devisen, und die Lifers haben ihr ausländisches Portfolio aufgestockt – was dazu beiträgt, einen Rekordüberschuss der Leistungsbilanz auszugleichen 6/

Wie der Economist in einer großartigen Geschichte vor ein paar Wochen bemerkte, ist der Taiwan-Dollar stark unterbewertet -- Deshalb macht es aus fundamentaler Sicht keinen Sinn für private taiwanesische Finanzinstitute, große offene Positionen zu halten (und das Risiko großer Verluste einzugehen, falls es zu einer Aufwertung kommt) 7/

Aber die politische Ökonomie des Wandels ist schwierig und die Trump-Administration hat sich nicht viel für Devisenfragen interessiert – also sieht es ganz danach aus, dass Taiwan und seine Lebenslangern sich verstärkt engagiert haben. Traurig! 8/8