Sedan den stora rörelsen i Taiwans dollar i maj, "Taiwans livförsäkringsbolag ... har sänkt sin valutasäkring till en rekordlåg nivå" och återupptagit köpet av utländska obligationer ... Inte riktigt det svar jag förväntade mig! 1/

Så hur kunde livstidsfångarna skära sina skydd bara efter att ha tagit stora förluster på sina osäkrade positioner i maj? Det är en bra fråga ... 2/

En del av svaret är att häckar är kostsamma, och därför vill livstidsfångar helst inte ha dem på sig om de inte behöver dem ... Den hedged book går just nu nästan säkert med förlust 3/

En del av svaret är att Taiwans centralbank visade att den skulle försvara 29 TWD mot dollarn (blockera ytterligare värdestegring) och därmed ger livstidsinnehavarna en gratis säkring som gör det säkert för dem att driva en öppen bok 4/

En del av svaret är – jag misstänker – att CBC inte ville vara på marknaden för valutaeffekter hela tiden (och riskera en manipulationsklassificering) ... och därför välkomnade CBC sannolikt regleringsförändringar som tillät livstidsfångar att ersätta verkliga skydd med bestämmelser 5/

Men nettoeffekten är att utflödet av livstidsförsäljare återupptas – en minskning av säkringskvoten är de facto en ökning av efterfrågan på valuta och livstidsförvaltare som läggs till deras utländska portfölj – vilket hjälper till att kompensera för ett rekordstort bytesöverskott 6/

Som The Economist noterade i en utmärkt artikel för några veckor sedan, är Taiwans dollar kraftigt undervärderad – Så det är inte fundamentalt meningsfullt för privata taiwanesiska finansiella institutioner att ha stora öppna positioner (och riskera stora förluster om det sker en värdeökning) 7/

Men den politiska ekonomin kring förändring är svår och Trump-administrationen har inte visat mycket intresse för effektfrågor – så det verkar verkligen som att Taiwan och dess livstidsfångar har fördubblat insatsen. Ledsen! 8/8