Desde a grande movimentação no dólar de Taiwan em maio, "as seguradoras de vida de Taiwan ... reduziram a sua cobertura cambial para um nível recorde" e retomaram a compra de obrigações estrangeiras ... Não exatamente a resposta esperada! 1/

Então, como poderiam os investidores de longo prazo cortar suas posições de hedge logo após sofrer grandes perdas em suas posições não protegidas em maio? É uma boa pergunta ... 2/

Parte da resposta é que as coberturas são caras, e assim os que estão a longo prazo preferem não tê-las a menos que precisem delas... o livro coberto neste momento quase certamente está a perder dinheiro 3/

Parte da resposta é que o banco central de Taiwan mostrou que defenderia 29 TWD por dólar (bloqueando uma apreciação adicional) e, assim, fornece aos lifers uma proteção gratuita que torna seguro para eles manterem um livro aberto 4/

Parte da resposta é -- eu suspeito -- que o CBC não queria estar no mercado de câmbio o tempo todo (e arriscar uma designação de manipulação) ... e assim o CBC provavelmente acolheu mudanças regulatórias que permitiram aos permanentes substituir provisões por verdadeiros hedges 5/

Mas o efeito líquido é que a saída de lifers recomeçou -- uma redução na razão de hedge é de facto um aumento na demanda por fx e os lifers aumentaram seu livro em moeda estrangeira -- ajudando a compensar um superávit recorde na conta corrente 6/

Como o Economist observou em uma ótima matéria algumas semanas atrás, o dólar taiwanês está extremamente subvalorizado -- Portanto, não faz sentido fundamental para as instituições financeiras privadas de Taiwan manterem grandes posições abertas (e arriscarem grandes perdas se houver uma valorização) 7/

Mas a economia política da mudança é difícil e a Administração Trump não demonstrou muito interesse em questões de câmbio -- então parece que Taiwan e seus vitalícios se comprometeram ainda mais. Triste! 8/8