Sinds de grote beweging in de Taiwanese dollar in mei, "hebben de levensverzekeraars van Taiwan ... hun valutahedging tot een recordlaagte verlaagd" en zijn ze weer buitenlandse obligaties gaan kopen ... Niet precies de verwachte reactie! 1/

Hoe konden de lifers hun hedges snijden net na het lijden van grote verliezen op hun ongehedgede posities in mei? Het is een goede vraag ... 2/

Een deel van het antwoord is dat hedges kostbaar zijn, en daarom willen de levenslange investeerders ze liever niet hebben, tenzij ze ze nodig hebben ... het afgedekte boek verliest op dit moment vrijwel zeker geld 3/

Een deel van het antwoord is dat de centrale bank van Taiwan heeft laten zien dat ze 29 TWD tegen de dollar zal verdedigen (wat verdere waardestijging blokkeert) en daardoor biedt het de levenslangers een gratis hedge die het veilig maakt voor hen om een open boek te voeren 4/

Een deel van het antwoord is -- ik vermoed -- dat de CBC niet de hele tijd op de markt voor fx wilde zijn (en het risico op een manipulatie-aanduiding) ... en daarom verwelkomde de CBC waarschijnlijk de regelgevende veranderingen die de levenslangers in staat stelden om bepalingen te vervangen door echte hedges 5/

Maar het netto-effect is dat de uitstroom van lifers weer is begonnen -- een vermindering van de hedge-ratio is de facto een toename van de vraag naar fx en de lifers hebben hun buitenlandse boek vergroot -- wat helpt om een recordoverschot op de lopende rekening te compenseren 6/

Zoals de Economist enkele weken geleden in een geweldig verhaal opmerkte, is de Taiwanese dollar enorm ondergewaardeerd -- Dus het is fundamenteel gezien niet logisch voor particuliere Taiwanese financiële instellingen om grote open posities aan te houden (en het risico te lopen op grote verliezen als er een waardestijging is) 7/

Maar de politieke economie van verandering is moeilijk en de Trump-administratie heeft niet veel interesse getoond in fx-zaken -- dus het lijkt er zeker op dat Taiwan en zijn levenslangers zich hebben verdubbeld. Jammer! 8/8