Depuis le grand mouvement du dollar taïwanais en mai, "les assureurs-vie de Taïwan ... ont réduit leur couverture de change à un niveau record" et ont repris l'achat d'obligations étrangères ... Pas exactement la réponse attendue ! 1/

Alors comment les investisseurs de longue date pourraient-ils réduire leurs couvertures juste après avoir subi de grosses pertes sur leurs positions non couvertes en mai ? C'est une bonne question ... 2/

Une partie de la réponse est que les couvertures sont coûteuses, et donc les investisseurs de long terme préféreraient ne pas en avoir à moins d'en avoir besoin... le portefeuille couvert perd presque certainement de l'argent en ce moment 3/

Une partie de la réponse est que la banque centrale de Taïwan a montré qu'elle défendrait 29 TWD pour un dollar (bloquant ainsi toute appréciation supplémentaire) et fournit donc aux investisseurs un hedge gratuit qui leur permet de gérer un livre ouvert en toute sécurité 4/

Une partie de la réponse est -- je soupçonne -- que la CBC ne voulait pas être sur le marché des devises tout le temps (et risquer une désignation de manipulation) ... et donc la CBC a probablement accueilli les changements réglementaires qui ont permis aux acteurs de longue date de substituer des dispositions à de véritables couvertures 5/

Mais l'effet net est que l'écoulement des lifers a repris -- une réduction du ratio de couverture est de facto une augmentation de la demande pour les devises étrangères et les lifers ont ajouté à leur portefeuille étranger -- aidant à compenser un excédent record du compte courant 6/

Comme l'a noté l'Economist dans un excellent article il y a quelques semaines, le dollar taïwanais est extrêmement sous-évalué -- Il n'est donc pas fondamentalement logique pour les institutions financières privées taïwanaises de maintenir de grandes positions ouvertes (et de risquer de lourdes pertes en cas d'appréciation) 7/

Mais l'économie politique du changement est difficile et l'administration Trump n'a pas beaucoup d'intérêt pour les questions de change -- donc il semble que Taïwan et ses partisans aient redoublé d'efforts. Triste ! 8/8