自從台幣在五月的大幅波動以來，"台灣的壽險公司...已將其貨幣對沖降至歷史低點"，並恢復購買外國債券... 這並不是預期中的反應！ 1/

那麼，這些長期持有者在五月份的無對沖頭寸上遭受重大損失後，怎麼能夠削減他們的對沖呢？ 這是一個好問題... 2/

部分原因是對沖成本高，因此長期持有者寧願不使用對沖，除非他們需要它們……目前對沖的資產幾乎肯定會虧損 3/

部分答案是台灣中央銀行顯示它會捍衛29新台幣兌美元（阻止進一步升值），因此為持有者提供了一個免費的對沖，使他們可以安全地進行公開交易 4/

部分答案是——我懷疑——CBC不想一直參與外匯市場（並冒著被指控操縱的風險）……因此CBC可能歡迎那些允許終身者用條款替代真正對沖的監管變化 5/

但淨效果是，長期持有者的資金流出恢復了——對沖比率的降低事實上是對外匯需求的增加，而長期持有者則增加了他們的外幣資產——幫助抵消創紀錄的經常賬戶盈餘 6/

正如《經濟學人》在幾週前的一篇精彩報導中指出，台幣被嚴重低估—— 因此，台灣的私人金融機構開設大額的空頭頭寸（並冒著如果升值而造成重大損失的風險）在根本上是沒有意義的。 7/

但變革的政治經濟是艱難的，而特朗普政府對外匯問題並沒有太多興趣——所以看起來台灣及其長期居民已經加倍下注了。 可悲！ 8/8