$SBET 和 $BMNR 处于一个有趣的位置。 在 $22 时，$SBET 的交易价格约为 mNAV 1.2。 在 $63 时，$BMNR 的交易价格接近 mNAV 2.0。 两种策略都是合理的。 1) 高 mNAV 投资（$BMNR） - 更高的 mNAV = 每个 ATM 股份更多的 ETH，ETH/股增长更快，受高流动性（Tom Lee 的流动性 + 速度）推动。这种增长证明了更高的倍数是合理的。Saylor 已经提到，策略不会在 mNAV 2.5 以下发行 ATM，只会使用优先股/回购，这意味着低 mNAV 会减缓增长。 2) 低 mNAV 价值（$SBET） — 在 mNAV 1.2（PBR ~1.2）时，下行空间很小（约 0.2）。当接近 1.0 时， bargain 买家可能会介入，支持价格。 这两者都是有效的。一个被忽视的关键事实： ETH 国库仍处于初期阶段，且两者仅在 1~2 个月前开始这一策略。两者都尚未利用 CBs 或优先股，但都具备执行多种资本筹集杠杆的规模/管理能力。 这意味着还有很多融资选项/技能尚待推出，可能会提升它们的股价。 可能的结果是：当一个的估值上升时，资本会流向另一个，因为对另一方仍会有预期（再说一次，这仍然是早期阶段）。但在 1~2 年内，市场共识可能会向一个方向巩固——尽管目前尚不清楚是哪一个。 此外，流动性将集中在前两名参与者——较小的 ETH 国库在资本市场上缺乏杠杆，无法看到相同的资金流入（就像 BTC 和 ETH 与其他币种的关系一样）。 所以在我看来，目前 $SBET 较低的 mNAV 提供了更好的中期风险/回报，尽管我持有两者。（并且会继续持有两者） 我们的情绪跟随价格 - 但从历史上看，反其道而行之在长期内效果最佳。