GULDETS STORA HÄGRING: PRIS PÅ PRIS, INTE EN KÖPRUNDA Det virala diagrammet parar ihop de monetära centralbankernas guldandel med loggen över guldpriset. Det är pris plottat mot pris. Det överdriver korrelationen och döljer drivkraften. Vad hårda data faktiskt visar • Mät ton, inte procent. Centralbankernas nettoköp uppgick till cirka 1 082 ton 2022 och cirka 1 037 ton 2023. Det är mindre än en fjärdedel av den årliga gruvförsörjningen, nära 3 300 ton och mindre än en halv procent av de cirka 200 000 ton som finns ovan jord. Priset kan skjuta i höjden även om tonerna knappt rör sig. • ETF-flödena var negativa under långa perioder medan spotmarknaden fortsatte att stiga. Om centralbanker var det dominerande budet skulle priset inte följa ETF-utflöden så noga. • Den nuvarande signalen är revalvering, inte en plötslig köpvåg. Guldet satte nya rekordnivåer denna månad. När priset, täljaren i reservkvoten, hoppar snabbt, stiger guldandelen av reserverna mekaniskt även med platta ton. Ett test som sätter punkt för debatten Plotta månatliga förändringar i centralbankens ton mot efterföljande spotavkastning med en ledning på 3 till 6 månader. Du kommer att upptäcka att priset leder till köp oftare än köpen till det ledande priset. Reservförvaltare tenderar att i genomsnitt komma in efter stora drag. De är inte gnistan. Slutsats Detta rally är främst en priseffekt som aritmetiskt lyfter guldets andel av reserverna. Centralbankernas köp är svansen. Hunden är värdering, realkurser, valutor och geopolitik. Ställ rätt fråga Visa ton kontra pris, inte pris kontra ett prisstyrt förhållande.