LA GRAN ILUSIÓN DEL ORO: PRECIO SOBRE PRECIO, NO UNA RONDA DE COMPRAS El gráfico viral empareja la participación de oro de los bancos centrales de los EM con el logaritmo del precio del oro. Eso es precio trazado contra precio. Exagera la correlación y oculta el motor. Lo que los datos duros realmente muestran • Mide toneladas, no porcentajes. Las compras netas de los bancos centrales fueron de aproximadamente 1,082 toneladas en 2022 y aproximadamente 1,037 toneladas en 2023. Eso es menos de un cuarto del suministro anual de minas cerca de 3,300 toneladas y menos de medio por ciento de las aproximadamente 200,000 toneladas sobre el suelo. El precio puede dispararse incluso si las toneladas apenas se mueven. • Los flujos de ETF fueron negativos durante largos períodos mientras el spot seguía subiendo. Si los bancos centrales fueran la oferta dominante, el precio no seguiría tan de cerca las salidas de ETF. • La señal actual es revalorización, no una repentina ola de compras. El oro alcanzó nuevos máximos históricos este mes. Cuando el precio, el numerador en la relación de reservas, salta rápidamente, la participación de oro en las reservas aumenta mecánicamente incluso con toneladas planas. Una prueba que termina el debate Trazar los cambios mensuales en las toneladas de los bancos centrales contra los retornos spot subsecuentes con un adelanto de 3 a 6 meses. Encontrarás que el precio lidera las compras más a menudo de lo que las compras lideran el precio. Los gestores de reservas tienden a promediar después de grandes movimientos. No son la chispa. Conclusión Este rally es principalmente un efecto de precio que aritméticamente eleva la participación de oro en las reservas. La compra de bancos centrales es la cola. El perro es la valoración, las tasas reales, las divisas y la geopolítica. Haz la pregunta correcta Muestra toneladas versus precio, no precio versus una relación impulsada por el precio.