A GRANDE MIRAGEM DO ORO: PREÇO SOBRE PREÇO, NÃO UMA FRENESIA DE COMPRA O gráfico viral emparelha a participação em ouro dos bancos centrais de mercados emergentes com o logaritmo do preço do ouro. Isso é preço plotado contra preço. Exagera a correlação e oculta o motor. O que os dados concretos realmente mostram • Meça toneladas, não porcentagens. As compras líquidas dos bancos centrais foram cerca de 1.082 toneladas em 2022 e cerca de 1.037 toneladas em 2023. Isso é menos de um quarto da oferta anual de minas, que é próxima de 3.300 toneladas, e menos de meio por cento das aproximadamente 200.000 toneladas acima do solo. O preço pode disparar mesmo que as toneladas mal se movam. • Os fluxos de ETF foram negativos por longos períodos enquanto o preço à vista continuava a subir. Se os bancos centrais fossem a oferta dominante, o preço não acompanharia tão de perto as saídas de ETF. • O sinal atual é reavaliação, não uma onda repentina de compras. O ouro atingiu novos máximos históricos este mês. Quando o preço, o numerador na razão de reservas, sobe rapidamente, a participação do ouro nas reservas aumenta mecanicamente, mesmo com toneladas estáveis. Um teste que encerra o debate Plote as mudanças mensais nas toneladas dos bancos centrais contra os retornos à vista subsequentes com uma antecedência de 3 a 6 meses. Você descobrirá que o preço lidera as compras mais frequentemente do que as compras lideram o preço. Os gestores de reservas tendem a fazer médias após grandes movimentos. Eles não são a faísca. Resumo Este rali é principalmente um efeito de preço que aritmeticamente eleva a participação do ouro nas reservas. A compra dos bancos centrais é a cauda. O cachorro é a avaliação, as taxas reais, as moedas e a geopolítica. Faça a pergunta certa Mostre toneladas versus preço, não preço versus uma razão impulsionada pelo preço.