БОЛЬШОЕ ИЛЛЮЗИЯ ЗОЛОТА: ЦЕНА НА ЦЕНУ, А НЕ ПОКУПКА В РАСПРОДАЖУ Вирусная диаграмма сопоставляет долю золота центральных банков развивающихся стран с логарифмом цены золота. Это цена, сопоставленная с ценой. Это преувеличивает корреляцию и скрывает движущую силу. Что на самом деле показывает жесткие данные • Измеряйте тонны, а не проценты. Чистые покупки центральных банков составили около 1,082 тонны в 2022 году и около 1,037 тонны в 2023 году. Это менее одной четверти годового объема добычи около 3,300 тонн и менее половины процента от примерно 200,000 тонн на поверхности. Цена может взлететь, даже если тонны едва движутся. • Потоки ETF были отрицательными в течение длительных периодов, в то время как спотовая цена продолжала расти. Если бы центральные банки были доминирующим покупателем, цена не следила бы за оттоком ETF так близко. • Текущий сигнал - это переоценка, а не внезапная волна покупок. Золото установило новые рекорды в этом месяце. Когда цена, числитель в резервном соотношении, быстро растет, доля золота в резервах механически увеличивается, даже если тонны остаются неизменными. Один тест, который завершает дебаты Постройте месячные изменения в тоннах центрального банка против последующих спотовых доходов с опережением на 3-6 месяцев. Вы обнаружите, что цена чаще ведет покупки, чем покупки ведут цену. Менеджеры резервов, как правило, усредняют после больших движений. Они не являются искрой. Итог Этот ралли в основном является ценовым эффектом, который арифметически увеличивает долю золота в резервах. Покупка центральными банками - это хвост. Собака - это оценка, реальные ставки, валюты и геополитика. Задайте правильный вопрос Покажите тонны против цены, а не цену против соотношения, движимого ценой.