LA GRANDE MIRAGE DE L'OR : PRIX SUR PRIX, PAS UNE FOLIE D'ACHAT Le graphique viral associe la part d'or des banques centrales des marchés émergents avec le logarithme du prix de l'or. C'est le prix tracé par rapport au prix. Cela exagère la corrélation et cache le moteur. Ce que les données concrètes montrent réellement • Mesurez les tonnes, pas les pourcentages. Les achats nets des banques centrales étaient d'environ 1 082 tonnes en 2022 et d'environ 1 037 tonnes en 2023. Cela représente moins d'un quart de l'offre minière annuelle d'environ 3 300 tonnes et moins d'un demi pour cent des quelque 200 000 tonnes au-dessus du sol. Le prix peut s'envoler même si les tonnes bougent à peine. • Les flux des ETF étaient négatifs pendant de longues périodes tandis que le spot continuait d'augmenter. Si les banques centrales étaient l'offre dominante, le prix ne suivrait pas aussi étroitement les sorties des ETF. • Le signal actuel est une réévaluation, pas une vague d'achats soudaine. L'or a atteint de nouveaux sommets historiques ce mois-ci. Lorsque le prix, le numérateur dans le ratio de réserve, augmente rapidement, la part d'or des réserves augmente mécaniquement même avec des tonnes stables. Un test qui met fin au débat Tracez les changements mensuels en tonnes des banques centrales par rapport aux rendements spot suivants avec un décalage de 3 à 6 mois. Vous constaterez que le prix précède les achats plus souvent que les achats ne précèdent le prix. Les gestionnaires de réserves ont tendance à entrer en moyenne après de grands mouvements. Ils ne sont pas l'étincelle. Conclusion Ce rallye est principalement un effet de prix qui augmente arithmétiquement la part d'or dans les réserves. Les achats des banques centrales sont la queue. Le chien, c'est l'évaluation, les taux réels, les devises et la géopolitique. Posez la bonne question Montrez les tonnes par rapport au prix, pas le prix par rapport à un ratio tiré par le prix.