Kore şu anda inanılmaz derecede zayıf kazandı — temel kuralları aşma riski altında. ABD getiri istisnacılığı çıkışlar yarattı, ancak Kore'nin temel finansal durumu sağlam kalmaya devam ediyor 1/

Kore bellek çipleri Tayvan yapımı GPU'larla aynı fiyata satılmıyor, ancak Kore'nin cari hesap fazlası yine çok büyük — 110 milyar doların üzerinde 2/

Kore FX rezervleri 400 milyar dolar civarında — ve Kore, NPS'nin devasa bir yabancı hisse senedi portföyü biriktirmesine karar vermeseydi çok daha büyük olurdu 3/

NPS (bordro vergisi fazlasını alan ve yurtdışında %60'ından fazla yatırım yapan devlet emeklilik fonu) çeyrek başına 10 milyar dolar yabancı varlık / yılda 40 milyar dolar satın alıyor — gerçek bir çıkış artış gibi görünüyor 4/

Kore ömür boyu yatırımcılar da yabancı tahvil alımlarını artırmış gibi görünüyor ve muhtemelen yabancı tahvillerin geride kalan performansını takip ediyorlar ve bunu yaparken gerçek riskler gözetmektedirler (yani çıkış sadece Kore günlük yatırımcıları değil ...) 5/

BoK da henüz won'a karşı ciddi şekilde aşağı baskıya karşı direnç göstermiyor -- rezerv satışlarına dair net bir işaret yok (bu grafiği tekrarlamak için forvetler için ayarlama yapmak gerekiyor) 6/

NPS koruma programını tam olarak anladığımı söyleyemem — ama ileri ve başlık rezervlerindeki eşit ve dengeleyici hamlelere bakılırsa, bu yılın başlarında kurulan önlemlerin bu sonbaharda çözülmüş gibi göründüğünü görüyorum (nedenini anlamadığım bir şekilde) 7/

Spot rezervler ve forvarıslarda simetrik değişiklikler (vadeli işlemler, bir swapın ileri ayakıdır ve özel aktörlere dolar fonu/koruma sağlar) birikimli akışlar grafikinde daha net olabilir 8/

Trump'ın otomobil tarifeleri, beklenen ABD yatırımları, yen zayıflığı ve Çin'in artan tehdidi karşısında Kore'nin güçlü bir kazan istememesini anlayabiliyorum... 9/

Ama kazanılmış zayıflık artık aşırı ve bana göre biraz refleksif hale geldi (zayıf bir won, ABD teknoloji/yapay zeka/yapay zeka balon hisselerine çıkışları besler) 10/

Ve Kore'nin seçenekleri var. NPS hedging'e devam edebilir ve devam etmelidir. Ya da büyük satın alımlarını (geçmişte yaptığı gibi) duraklatabilir. Ve BoK'un hâlâ bolca rezervi var ve gerçek bir endişe yaratmadan Won'u destekleyebilir 11/

Hükümet kontrolündeki çıkışlar çok büyük oldu ve hâlâ çok büyük oldu ... Yani kazanılmış zayıflık sadece özel finansal faaliyetlerin bir fonksiyonu değildir 12/

Aynı şekilde, ticaret açığını önemsiyormuş gibi davranan bir ABD yönetiminin, Asya fazlası ülkelerindeki aşırı döviz zayıflığına (Kore, Tayvan, burada ömür boyu çalışanların koruma önlemlerini azalttığı, Japonya ve Çin) neden bu kadar kayıtsız göründüğünü anlamıyorum. 13/

Bunu daha önce söyledim ama hâlâ doğru — şu anda FX pazarı, ABD talebini Amerikan değil Asya üretimiyle karşılamayı söylüyor.... ve bu, küresel ekonomiyi yeniden dengeleme/ABD ticaret açığını azaltma çabalarıyla çelişiyor 15/15