Kemenangan Korea sangat lemah saat ini – berisiko melampaui fundamental. Pengecualian pengembalian AS telah menghasilkan arus keluar, tetapi posisi keuangan yang mendasari Korea tetap solid 1/

Chip memori Korea tidak dijual dengan premi yang sama dengan GPU buatan Taiwan, tetapi surplus transaksi berjalan Korea kembali besar - $ 110 miliar plus 2/

Cadangan devisa Korea cukup di $ 400 miliar – dan mereka akan jauh lebih besar jika Korea tidak kurang lebih memutuskan untuk membiarkan NPS mengakumulasi portofolio ekuitas asing yang besar 3/

NPS (dana pensiun pemerintah, yang menerima surplus pajak gaji dan berinvestasi 60% plus di luar negeri) telah membeli $ 10 miliar seperempat aset asing / $ 40 miliar setahun - arus keluar nyata yang tampaknya telah meningkat 4/

Warga Korea juga tampaknya telah mengambil pembelian obligasi asing mereka dan mereka bisa dibilang mengejar kinerja obligasi asing yang tertinggal dan menghadapi risiko nyata melakukannya (yaitu arus keluar bukan hanya pedagang harian Korea ... ) 5/

BoK juga tampaknya belum menahan tekanan ke bawah pada kemenangan dengan cara yang serius - tidak ada tanda-tanda yang jelas tentang penjualan cadangan (perlu menyesuaikan untuk penyerang untuk mereplikasi grafik ini) 6/

saya tidak dapat mengatakan bahwa saya sepenuhnya memahami program lindung nilai NPS -- tetapi menilai dari pergerakan yang sama dan mengimbangi di depan dan cadangan utama, lindung nilai yang dipasang awal tahun ini tampaknya telah dilepaskan musim gugur ini (untuk alasan yang tidak saya mengerti) 7/

Perubahan simetris dalam cadangan spot dan forward (forward adalah kaki depan dari swap, yang menyediakan pendanaan dolar / lindung nilai untuk aktor swasta / NPS) mungkin lebih jelas dalam grafik aliran kumulatif 8/

Saya dapat mengerti mengapa Korea tidak menginginkan kemenangan yang kuat dalam menghadapi tarif mobil Trump, investasi AS yang diharapkan, pelemahan yen, dan ancaman China yang berkembang dalam ingatan ... 9/

Tetapi kelemahan yang dimenangkan sekarang telah menjadi ekstrem dan dalam pandangan saya sedikit refleks (won yang lebih lemah memicu arus keluar ke saham gelembung teknologi / AI / AI AS) 10/

Dan Korea memang memiliki pilihan. NPS dapat dan harus melanjutkan lindung nilai. Atau jeda pembelian besar-besarannya (seperti yang telah dilakukan di masa lalu). Dan BoK masih memiliki banyak cadangan dan dapat mendukung kemenangan tanpa menimbulkan kekhawatiran nyata 11/

Arus keluar yang dikendalikan pemerintah telah dan tetap besar ... Jadi kelemahan yang dimenangkan bukan hanya fungsi dari aktivitas keuangan swasta 12/

Saya juga tidak mengerti mengapa pemerintahan AS yang berpura-pura peduli dengan defisit perdagangan tampaknya begitu acuh tak acuh terhadap kelemahan mata uang yang ekstrem di negara-negara surplus Asia (Korea, Taiwan, di mana seumur hidup telah mengurangi lindung nilai mereka, Jepang dan Cina tentu saja) 13/

Saya telah mengatakan ini sebelumnya, tetapi tetap benar - saat ini pasar fx mengatakan memenuhi permintaan AS dengan produksi Asia daripada Amerika .... dan itu bertentangan dengan upaya apa pun untuk menyeimbangkan kembali ekonomi global/mengurangi defisit perdagangan AS 15/15