Der koreanische Won ist derzeit unglaublich schwach – er läuft Gefahr, die Fundamentaldaten zu überschreiten. Die außergewöhnlichen Renditen in den USA haben Abflüsse verursacht, aber die zugrunde liegende finanzielle Lage Koreas bleibt solide 1/

Koreanische Speicherchips verkaufen sich nicht zu demselben Aufpreis wie in Taiwan hergestellte GPUs, aber Koreas Leistungsbilanzüberschuss ist wieder riesig – über 110 Milliarden Dollar 2/

Die koreanischen Devisenreserven liegen mit 400 Milliarden USD reichlich hoch – und sie wären viel größer, wenn Korea nicht mehr oder weniger beschlossen hätte, dass der NPS ein massives Portfolio aus ausländischen Aktien aufbauen kann. 3/

Der NPS (Staatsrentenkasse, die den Überschuss der Lohnsteuer erhält und 60 % plus im Ausland investiert) hat vierteljährlich 10 Milliarden Dollar an ausländischen Vermögenswerten gekauft / 40 Milliarden Dollar pro Jahr -- ein echter Abfluss, der anscheinend zugenommen hat 4/

Koreanische Lebensversicherungen scheinen auch ihre Käufe von ausländischen Anleihen erhöht zu haben, und sie verfolgen möglicherweise die verzögerte Überrendite ausländischer Anleihen und gehen dabei echte Risiken ein (d.h. der Abfluss stammt nicht nur von koreanischen Daytradern ... ) 5/

Die BoK scheint auch noch nicht ernsthaft gegen den Abwärtsdruck auf den Won vorzugehen – es gibt kein klares Zeichen für Reservenverkäufe (muss jedoch für die Forwards angepasst werden, um dieses Diagramm zu replizieren) 6/

Ich kann nicht sagen, dass ich das NPS-Hedging-Programm vollständig verstehe – aber judging von den gleichen und ausgleichenden Bewegungen in den Forwards und den Headlines-Reserven scheinen die Hedging-Positionen, die zu Beginn dieses Jahres eingegangen wurden, diesen Herbst aufgelöst worden zu sein (aus Gründen, die ich nicht verstehe) 7/

Die symmetrischen Veränderungen in den Spotreserven und Termingeschäften (Termingeschäfte sind der vordere Teil eines Swaps, der Dollarfinanzierung/ eine Absicherung für private Akteure/ die NPS bereitstellt) sind vielleicht klarer in einem Diagramm der kumulierten Flüsse 8/

Ich kann verstehen, warum Korea keinen starken Won wollte angesichts von Trumps Autozöllen, den erwarteten US-Investitionen, der Schwäche des Yen und Chinas wachsender Bedrohung im Bereich Speicher ... 9/

Aber die Schwäche des Won ist jetzt extrem geworden und meiner Meinung nach ein wenig reflexiv (ein schwächerer Won fördert Abflüsse in US-Technologie-/AI-/AI-Bubble-Aktien) 10/

Und Korea hat Optionen. Die NPS kann und sollte das Hedging wieder aufnehmen. Oder ihre massiven Käufe pausieren (wie sie es in der Vergangenheit getan hat). Und die BoK hat immer noch genügend Reserven und könnte den Won unterstützen, ohne echte Bedenken zu wecken 11/

Die von der Regierung kontrollierten Abflüsse waren und sind enorm ... daher ist die Schwäche des Won nicht einfach eine Funktion privater finanzieller Aktivitäten 12/

Ich verstehe ebenfalls nicht, warum eine US-Administration, die vorgibt, sich um das Handelsdefizit zu kümmern, so gleichgültig gegenüber der extremen Währungs schwäche in asiatischen Überschussländern (Korea, Taiwan, wo die Lebenslangen ihre Absicherung reduziert haben, Japan und China natürlich) 13/

Ich habe das schon einmal gesagt, aber es bleibt wahr – im Moment sagt der Devisenmarkt, dass die US-Nachfrage mit asiatischer statt mit amerikanischer Produktion gedeckt werden soll .... und das steht im Widerspruch zu jedem Versuch, die globale Wirtschaft neu auszubalancieren / das US-Handelsdefizit zu reduzieren 15/15