Korean vant utrolig svakt akkurat nå – med fare for å overskride fundamentale verdier. USAs avkastningseksepsjonalisme har ført til utbetalinger, men Koreas underliggende finansielle posisjon forblir solid 1/

Koreanske minnebrikker selges ikke til samme pris som taiwanskproduserte GPUer, men Koreas overskudd på driftsbalansen er igjen enormt – over 110 milliarder dollar 2/

Koreanske valutareserver er rikelige på 400 milliarder dollar – og de ville vært mye større hvis ikke Korea mer eller mindre hadde bestemt seg for å la NPS bygge opp en massiv utenlandsk aksjeportefølje 3/

NPS (statlig pensjonsfond, som mottar overskuddet av lønnsskatten og investerer over 60 % i utlandet) har kjøpt 10 milliarder dollar i utenlandske eiendeler/40 milliarder dollar i året – en reell utstrømning som ser ut til å ha økt 4/

Koreanske livstidsfangere ser også ut til å ha plukket opp sine utenlandske obligasjonskjøp, og de jakter trolig på den forsinkede overavkastningen til utenlandske obligasjoner og tar reelle risikoer ved å gjøre det (dvs. utstrømningen er ikke bare koreanske daghandlere ...) 5/

BoK ser heller ikke ut til å motstå nedadgående press på won på en seriøs måte – det er ingen klare tegn til reservesalg (må justere for forwards for å gjenskape dette diagrammet) 6/

Jeg kan ikke si at jeg fullt ut forstår NPS' sikringsprogram – men ut fra de jevne og kompenserende bevegelsene i fremoverspill og hovedreserver, ser det ut til at sikringene som ble satt opp tidligere i år har blitt avviklet i høst (av grunner jeg ikke forstår) 7/

De symmetriske endringene i spotreserver og forwards (forwards er fremoverbenet i en swap, som gir dollarfinansiering/sikring til private aktører/NPS) er kanskje tydeligere i et diagram over kumulative strømmer 8/

Jeg kan forstå hvorfor Korea ikke har ønsket en sterk seier i møte med Trumps biltoll, forventede amerikanske investeringer, yen-svakhet og Kinas økende trussel i minne ... 9/

Men vunnet svakhet har nå blitt ekstrem og etter mitt syn litt refleksiv (en svakere won gir næring til amerikanske teknologi-/AI-/AI-boble-aksjer) 10/

Og Korea har alternativer. NPS kan og bør gjenoppta sikringen. Eller pause de massive kjøpene (slik de har gjort tidligere). Og BoK har fortsatt rikelig med reserver og kan støtte Won uten å reise reelle bekymringer 11/

Statlig kontrollerte utstrømninger har vært og er fortsatt enorme ... Så vunnet svakhet er ikke bare et resultat av privat økonomisk aktivitet 12/

Jeg forstår heller ikke hvorfor en amerikansk administrasjon som later som den bryr seg om handelsunderskuddet virker så likegyldig til ekstrem valutasvakhet i asiatiske overskuddsland (Korea, Taiwan, hvor livstidsfangerne har redusert sin sikring, Japan og Kina selvfølgelig) 13/

Jeg har sagt dette før, men det er fortsatt sant – akkurat nå sier valutamarkedet at man møter amerikansk etterspørsel med asiatisk i stedet for amerikansk produksjon.... og det står i motsetning til ethvert forsøk på å rebalansere den globale økonomien/redusere USAs handelsunderskudd 15/15