韓国は今、非常に弱い成績で勝利しており、ファンダメンタルを上回るリスクがあります。 米国のリターン例外主義が流出を生んでいますが、韓国の基盤となる財政状況は依然として堅調です 1/

韓国のメモリチップは台湾製GPUほどのプレミアムで売れていませんが、韓国の経常経支黒字は再び大きく、1億1,000万ドル以上に達しています 2/

韓国の外貨準備は4億ドルと十分に充てられており、もし韓国がNPSに大規模な外国株式ポートフォリオを蓄積させることをほぼ決定しなければ、その準備はもっと大きくなっていたでしょう 3/

NPS(政府年金基金で、給与税の黒字を受け取り、60%以上を海外に投資している)は、4分の1に100億ドル、年間400億ドルの外国資産を購入しており、実際の流出は増加しているように見えます 4/

韓国の終身債購入者も外国債の購入を回収しているようで、彼らは外国債の遅れたアウトパフォームを追いかけており、実際にリスクを負っていると言えます(つまり、流出は韓国のデイトレーダーだけではないということです...)。 5/

また、BoKはまだウォンの下落圧力に深刻に抵抗している様子はなく、明確な準備売却の兆候はありません(ただし、このチャートを再現するためにフォワードの調整が必要です) 6/

NPSのヘッジプログラムを完全に理解しているとは言えませんが、フォワードやヘッドラインリザーブの同等かつ相殺的な動きを見る限り、今年初めに施されたヘッジは秋に解消されたように見えます(理由は理解できませんが) 7/

スポット準備金と先物(フォワードはスワップのフォワードレッグで、民間企業やNPSにドル資金やヘッジを提供する)の対称的な変動は、累積フローのチャートでより明確に見えるかもしれません 8/

トランプの自動車関税、期待される米国の投資、円の弱い状況、そして記憶に残る中国の脅威の高まりに直面して、韓国が強い勝利を望まなかった理由は理解できます... 9/

しかし、今や勝利の弱さは極端化しており、私の見解ではやや反射的なものになっています(弱い勝利は米国のテクノロジー/AI/AIバブル株への流出を助長します) 10/

そして韓国には選択肢があります。 NPSはヘッジを再開できるし、そうすべきです。 あるいは、過去にそうしたように大規模な購入を一時停止することも可能です。 また、BoKにも十分な予備兵力があり、勝利した部隊を支援できるかもしれませんが、特に大きな懸念は起こさないでしょう 11/

政府管理の流出はこれまでも現在も非常に大きい...したがって、弱さは単に民間の金融活動の産物ではありません 12/

また、貿易赤字を気にかけているふりをするアメリカ政権が、アジアの黒字国(韓国、台湾、終身ヘッジを減らした日本や中国)の極端な通貨弱に無関心に見える理由も理解できません 13/

以前にも言いましたが、今も事実です――現状のFX市場は、アメリカの需要に応える際にアジア製の生産で満たしているのです......。そしてそれは、世界経済のバランス調整や米国の貿易赤字削減の努力とは矛盾しています 15/15