Korejci teď vyhráli neuvěřitelně slabě – s rizikem, že překročí základy. Výjimečnost amerických výnosů generovala odlivy, ale základní finanční pozice Koreje zůstává pevná 1/

Korejské paměťové čipy se neprodávají za stejnou cenu jako GPU vyrobené na Tchaj-wanu, ale přebytek běžného účtu v Koreji je opět obrovský – přes 110 miliard dolarů 2/

Korejské devizové rezervy jsou bohatě na 400 miliard dolarů – a byly by mnohem větší, kdyby Korea víceméně nerozhodla nechat NPS akumulovat obrovské zahraniční akciové portfolio 3/

NPS (vládní penzijní fond, který přijímá přebytek z daně ze mzdy a investuje více než 60 % v zahraničí) nakupuje 10 miliard dolarů za čtvrtinu zahraničních aktiv/40 miliard ročně – skutečný odliv, který se zdá být na vzrostlém 4/

Korejští dlouhodobí investující také vypadají, že si nakoupili zahraniční dluhopisy a dá se říct, že sledují zaostávající výkonnost zahraničních dluhopisů a riskují při tom (tj. odliv není jen od korejských denních obchodníků ... ) 5/

BoK zatím také nevypadá, že by vážně odolával tlaku na snižování wonu – nejsou žádné jasné známky prodeje rezerv (je třeba upravit forwardy, aby se tento graf zopakoval) 6/

Nemohu říct, že plně rozumím programu NPS zajištění – ale soudě podle rovnoměrných a vyvážených pohybů v útočných a hlavních rezervách se zdá, že zajištění, která byla letos na podzim zavedena, byla zrušena (z důvodů, kterým nerozumím) 7/

Symetrické změny spotových rezerv a forwardů (forwardy jsou forward nohou swapu, která poskytuje dolarové financování/ zajištění soukromým aktérům/ NPS) jsou možná jasnější v grafu kumulativních toků 8/

Chápu, proč Korea nechtěla silné vítězství tváří v tvář Trumpovým clům na automobily, očekávaným americkým investicím, slabosti jenu a rostoucí hrozbě Číny v paměti ... 9/

Ale slabost wonu se nyní stala extrémní a podle mého názoru trochu reflexivní (slabší won pohání odlivy do amerických technologických/AI/AI bublin akcií) 10/

A Korea má možnosti. NPS může a měla by znovu zahájit zajištění. Nebo pozastavit své masivní nákupy (jak to dělal v minulosti). A BoK má stále dostatek rezerv a může podporovat won, aniž by to vyvolalo skutečné obavy 11/

Vládou řízené odlivy byly a stále jsou obrovské ... Takže vydobyté slabosti není jen funkcí soukromé finanční aktivity 12/

Stejně tak nechápu, proč americká administrativa, která předstírá zájem o obchodní deficit, působí tak lhostejně k extrémní slabosti měny v asijských přebytkových zemích (Korea, Tchaj-wan, kde doživotní hráči omezili své zajištění, Japonsko a Čína samozřejmě) 13/

Už jsem to říkal, ale stále to platí – momentálně trh s FX říká, že je třeba uspokojit poptávku v USA asijskou výrobou místo americké .... a to je v rozporu s jakýmkoli úsilím o vyvážení globální ekonomiky nebo snížení amerického obchodního deficitu 15/15