Koreański won jest teraz niesamowicie słaby -- ryzykuje, że przekroczy fundamenty. Wyjątkowość zwrotu w USA wygenerowała odpływy, ale podstawowa sytuacja finansowa Korei pozostaje solidna 1/

Koreańskie chipy pamięci nie sprzedają się z taką samą premią jak produkowane na Tajwanie GPU, ale obecny nadwyżka rachunku bieżącego Korei znów jest ogromna -- ponad 110 miliardów dolarów 2/

Rezerwy walutowe Korei wynoszą obecnie 400 miliardów dolarów – a byłyby znacznie większe, gdyby Korea nie zdecydowała się w dużej mierze pozwolić NPS na gromadzenie ogromnego portfela zagranicznych akcji 3/

NPS (fundusz emerytalny rządowy, który otrzymuje nadwyżkę podatku od wynagrodzeń i inwestuje 60% plus za granicą) kupuje aktywa zagraniczne za 10 miliardów dolarów kwartalnie / 40 miliardów dolarów rocznie -- rzeczywisty odpływ, który wydaje się przyspieszać 4/

Koreańscy inwestorzy również wydają się zwiększać zakupy zagranicznych obligacji i można argumentować, że gonią za opóźnioną przewagą zagranicznych obligacji, co wiąże się z realnym ryzykiem (tj. odpływ nie dotyczy tylko koreańskich day traderów ... ) 5/

BoK również nie wydaje się jeszcze poważnie opierać na spadkowej presji na wona -- nie ma żadnych wyraźnych oznak sprzedaży rezerw (trzeba jednak dostosować do kontraktów terminowych, aby odtworzyć ten wykres) 6/

Nie mogę powiedzieć, że w pełni rozumiem program hedgingowy NPS -- ale sądząc po równych i przeciwnych ruchach w kontraktach terminowych i rezerwach głównych, hedże wprowadzone na początku tego roku wydają się być zlikwidowane tej jesieni (z powodów, których nie rozumiem) 7/

Symetryczne zmiany w rezerwach spotowych i kontraktach terminowych (kontrakty terminowe to część swapu, która zapewnia finansowanie w dolarach/hedging dla podmiotów prywatnych/NPS) są być może jaśniejsze na wykresie przepływów skumulowanych 8/

Rozumiem, dlaczego Korea nie chciała silnego wona w obliczu taryf na samochody Trumpa, oczekiwanych inwestycji z USA, słabości jena i rosnącego zagrożenia ze strony Chin w sektorze pamięci ... 9/

Jednak słabość wona stała się teraz ekstremalna i moim zdaniem jest trochę refleksyjna (słabszy won napędza odpływy w kierunku amerykańskich akcji technologicznych/ AI/ akcji bańki AI) 10/

Korea ma opcje. NPS może i powinien wznowić hedging. Albo wstrzymać swoje ogromne zakupy (jak to robił w przeszłości). A BoK wciąż ma sporo rezerw i mógłby wspierać wona bez podnoszenia jakichkolwiek realnych obaw 11/

Kontrolowane przez rząd wypływy były i pozostają ogromne ... więc słabość wona nie jest po prostu funkcją prywatnej działalności finansowej 12/

Również nie rozumiem, dlaczego administracja USA, która udaje, że dba o deficyt handlowy, wydaje się tak obojętna na ekstremalną słabość waluty w azjatyckich krajach z nadwyżką (Korea, Tajwan, gdzie liferzy zmniejszyli swoje zabezpieczenia, Japonia i Chiny, oczywiście) 13/

Mówiłem to wcześniej, ale wciąż jest to prawda -- obecnie rynek walutowy mówi, aby zaspokoić popyt w USA produkcją azjatycką, a nie amerykańską .... i to jest sprzeczne z jakimikolwiek wysiłkami na rzecz zrównoważenia globalnej gospodarki / zmniejszenia deficytu handlowego USA 15/15