Il won coreano è incredibilmente debole in questo momento -- a rischio di superare i fondamentali. L'eccezionalismo dei rendimenti statunitensi ha generato deflussi, ma la posizione finanziaria sottostante della Corea rimane solida 1/

I chip di memoria coreani non si vendono con lo stesso premio delle GPU prodotte a Taiwan, ma il surplus della bilancia dei pagamenti della Corea è di nuovo enorme -- oltre 110 miliardi di dollari 2/

Le riserve FX coreane sono abbondanti a 400 miliardi di dollari -- e sarebbero molto più grandi se la Corea non avesse più o meno deciso di lasciare che il NPS accumulasse un enorme portafoglio di azioni estere 3/

Il NPS (fondo pensione governativo, che riceve il surplus della tassa sui salari e investe oltre il 60% all'estero) ha acquistato $10 miliardi a trimestre di attivi esteri / $40 miliardi all'anno -- un vero deflusso che sembra essere aumentato 4/

I lifers coreani sembrano anche aver aumentato i loro acquisti di obbligazioni estere e si può sostenere che stiano inseguendo la performance ritardata delle obbligazioni estere, correndo reali rischi nel farlo (cioè, il deflusso non è solo di trader coreani ... ) 5/

La BoK non sembra ancora resistere in modo serio alla pressione al ribasso sul won -- non ci sono segni chiari di vendite di riserve (è necessario aggiustare per i contratti a termine però per replicare questo grafico) 6/

non posso dire di comprendere appieno il programma di copertura NPS -- ma, giudicando dai movimenti uguali e compensativi nei contratti a termine e nelle riserve principali, le coperture attuate all'inizio di quest'anno sembrano essere state disattivate quest'autunno (per motivi che non comprendo) 7/

Le variazioni simmetriche nelle riserve spot e nei contratti a termine (i contratti a termine sono la parte a termine di uno swap, che fornisce finanziamenti in dollari/una copertura per gli attori privati/l'NPS) sono forse più chiare in un grafico dei flussi cumulativi 8/

Posso capire perché la Corea non abbia voluto un won forte di fronte ai dazi auto di Trump, agli investimenti statunitensi previsti, alla debolezza dello yen e alla crescente minaccia della Cina nella memoria ... 9/

Ma la debolezza del won è ora diventata estrema e, a mio avviso, un po' riflessiva (un won più debole alimenta le uscite verso le azioni tecnologiche/ AI/ azioni della bolla AI) 10/

E la Corea ha delle opzioni. Il NPS può e dovrebbe riprendere la copertura. Oppure fermare i suoi massicci acquisti (come ha fatto in passato). E la BoK ha ancora molte riserve e potrebbe sostenere il won senza sollevare preoccupazioni reali 11/

I deflussi controllati dal governo sono stati e rimangono enormi ... quindi la debolezza del won non è semplicemente una funzione dell'attività finanziaria privata 12/

Non capisco nemmeno perché un'amministrazione statunitense che finge di preoccuparsi del deficit commerciale sembri così indifferente alla debolezza estrema delle valute nei paesi asiatici in surplus (Corea, Taiwan, dove i lifers hanno ridotto le loro coperture, Giappone e Cina, ovviamente) 13/

L'ho già detto prima, ma rimane vero: in questo momento il mercato dei cambi sta dicendo di soddisfare la domanda statunitense con la produzione asiatica piuttosto che americana... e questo è in contrasto con qualsiasi sforzo per riequilibrare l'economia globale / ridurre il deficit commerciale degli Stati Uniti 15/15