كوريا فازت بشكل ضعيف للغاية الآن - مع خطر تجاوز الأساسيات. وقد أدى الاستثنائية الأمريكية إلى تدفقات خارجية، لكن الوضع المالي الأساسي لكوريا لا يزال قويا 1/

شرائح الذاكرة الكورية لا تباع بنفس سعر بطاقات الرسوميات المصنوعة في تايوان، لكن فائض الحساب الجاري في كوريا ضخم مرة أخرى — يزيد عن 110 مليار دولار 2/

احتياطيات العملات الكورية تبلغ 400 مليار دولار - وكانت ستكون أكبر بكثير لو لم تقرر كوريا تقريبا السماح للخدمة الوطنية بجمع محفظة ضخمة من الأسهم الأجنبية 3/

صندوق التقاعد الحكومي (NPS)، الذي يتلقى فائض ضريبة الرواتب ويستثمر أكثر من 60٪ في الخارج، يشتري 10 مليارات دولار لكل ربع من الأصول الأجنبية/ 40 مليار دولار سنويا — وهو تدفق حقيقي يبدو أنه قد ازداد 4/

يبدو أيضا أن المستثمرين المؤيدين في كوريا قد رفعوا مشترياتهم من السندات الأجنبية، وربما يبحثون عن الأداء المتخلف للسندات الأجنبية ويواجهون مخاطر حقيقية في ذلك (أي أن التدفق الخارجي ليس فقط متداولين يوميين كوريين ...) 5/

كما أن بنك كوريا لا يبدو أنه يقاوم الضغط الهابط على الوون بشكل جدي بعد -- لا توجد علامات واضحة على مبيعات الاحتياطي (نحتاج إلى تعديل المستقبلين لتكرار هذا الرسم البيئي) 6/

لا أستطيع القول إنني أفهم تماما برنامج التحوط الخاص ب NPS -- لكن بالنظر إلى التحركات المتساوية والموازنة في الهجوم واحتياطيات العناوين الرئيسية، يبدو أن التحوط التي وضعت في وقت سابق من هذا العام قد تم فكها هذا الخريف (لأسباب لا أفهمها) 7/

التغيرات المتماثلة في الاحتياطيات الفورية والعقود المستقبلية (العقود المستقبلية هي الجانب الأمامي للتبادل، الذي يوفر تمويلا بالدولار/ تحوطا للجهات الخاصة/خدمة الحدائق الوطنية) ربما تكون أوضح في مخطط التدفقات التراكمية 8/

أستطيع أن أفهم لماذا لم ترغب كوريا في تحقيق فوز قوي في مواجهة الرسوم الجمركية التي فرضها ترامب، والاستثمارات الأمريكية المتوقعة، وضعف الين، والتهديد الصيني المتزايد في الذاكرة ... 9/

لكن الضعف المكتسب أصبح الآن شديد وبرأيي انعكاسي بعض الشيء (الوون الأضعف يغذي تدفقات إلى أسهم التكنولوجيا/الذكاء الاصطناعي/الذكاء الاصطناعي في الولايات المتحدة) 10/

وكوريا لديها خيارات. يمكن ويجب على خدمة المتمخرجين أن تستأنف التحوط. أو توقف عمليات الشراء الضخمة (كما فعل في السابق). ولا يزال لدى بنك كوريا الكثير من الاحتياطيات وقد يدعم الفوز دون إثارة أي مخاوف حقيقية 11/

كانت التدفقات الخارجية التي تسيطر عليها الحكومة ولا تزال ضخمة ... لذا فإن الضعف المكتسب ليس مجرد نتيجة للنشاط المالي الخاص 12/

ولا أفهم أيضا لماذا تبدو إدارة أمريكية تتظاهر بالاهتمام بالعجز التجاري غير مبالية بضعف العملة الشديد في الدول الآسيوية التي تعيش فائضا (كوريا، تايوان، حيث قلل الحكمون مدى الحياة من التحوط، واليابان والصين بالطبع) 13/

لقد قلت هذا من قبل، لكنه لا يزال صحيحا -- حاليا سوق العملات الأجنبية يقول إن تلبية الطلب الأمريكي بالإنتاج الآسيوي بدلا من الأمريكي.... وهذا يتعارض مع أي محاولة لإعادة توازن الاقتصاد العالمي أو تقليل العجز التجاري الأمريكي 15/15