Coreea a câștigat incredibil de slab acum – cu riscul de a depăși fundamentele. Excepționalismul randamentului SUA a generat ieșiri, însă poziția financiară fundamentală a Coreei rămâne solidă 1/

Cipurile de memorie coreene nu se vând la același preț ca GPU-urile fabricate în Taiwan, dar surplusul de cont curent al Coreei este din nou uriaș – peste 110 miliarde de dolari 2/

Rezervele FX coreene sunt din plin la 400 de miliarde de dolari – și ar fi fost mult mai mari dacă Coreea nu ar fi decis, mai mult sau mai puțin, să lase NPS-ul să acumuleze un portofoliu masiv de acțiuni străine 3/

NPS (fondul de pensii guvernamental, care primește surplusul impozitului pe salarii și investește peste 60% în străinătate) a cumpărat 10 miliarde de dolari pe sfert din active externe / 40 miliarde pe an – o ieșire reală care pare să fi crescut 4/

Cei pe viață din Coreea par să fi reluat achizițiile de obligațiuni străine și, probabil, urmăresc performanța întârziată a obligațiunilor străine și își asumă riscuri reale făcând asta (adică ieșirea nu este doar de traderii coreeni de tip day trader ...). 5/

BoK, de asemenea, nu pare încă să reziste serios presiunilor descendente asupra titlului câștigat – nu există niciun semn clar de vânzări de rezervă (trebuie ajustat pentru forward-uri pentru a replica acest grafic) 6/

nu pot spune că înțeleg pe deplin programul de acoperiri NPS – dar, judecând după mișcările egale și compensatoare ale rezervelor de forwards și headline, gardurile puse la începutul acestui an par să fi fost desfăcute în această toamnă (din motive pe care nu le înțeleg) 7/

Modificările simetrice ale rezervelor spot și forward-urilor (forward-urile reprezintă piciorul forward al unui swap, care oferă finanțare în dolari/ o acoperire către actorii independenți/NPS) sunt poate mai clare într-un grafic al fluxurilor cumulative 8/

Pot înțelege de ce Coreea nu și-a dorit o victorie puternică în fața tarifelor auto ale lui Trump, a investițiilor americane așteptate, a slăbiciunii yenului și a amenințării tot mai mari a Chinei din memorie... 9/

Dar slăbiciunea câștigată a devenit acum extremă și, în opinia mea, puțin reflexivă (un câștig mai slab alimentează ieșirile către acțiunile din bula tehnologică/AI/AI) din SUA). 10/

Și Coreea are opțiuni. NPS poate și ar trebui să reia acoperirea de acoperire. Sau să pună pe pauză achizițiile masive (așa cum s-a întâmplat în trecut). Iar BoK încă are destule rezerve și ar putea susține echipa câștigătoare fără să ridice vreo îngrijorare reală 11/

Ieșirile controlate de guvern au fost și rămân uriașe ... Așadar, slăbiciunea câștigată nu este doar o funcție a activității financiare private 12/

La fel de mult nu înțeleg de ce o administrație americană care pretinde că îi pasă de deficitul comercial pare atât de indiferentă față de slăbiciunea extremă a monedei în țările asiatice cu surplus (Coreea, Taiwan, unde cei pe viață și-au redus acoperirea, Japonia și China, desigur) 13/

Am spus asta înainte, dar rămâne adevărat – în acest moment, piața FX spune să satisfacă cererea SUA cu producție asiatică, nu americană.... iar acest lucru este în contradicție cu orice efort de a reechilibra economia globală/ de a reduce deficitul comercial al SUA 15/15