Jag har gett denna rant irl eller i gruppchattar några gånger under de senaste 4 månaderna, men dagens @goodalexander droppe fick mig att formalisera mina tankar lite. COVID och dollarns rivningskula Covid-19-pandemin katalyserade en av de mest aggressiva monetära och finanspolitiska expansionerna i USA:s historia. Mellan februari 2020 och början av 2022 ökade USA sin M2-penningmängd med över 40 %, vilket injicerade biljoner i likviditet i det finansiella systemet via stimulanscheckar (~814 miljarder dollar), Paycheck Protection Program (800 miljarder dollar+) och företagsräddningsaktioner. Även om det uttalade målet var inhemsk stabilisering, var de globala konsekvenserna djupgående. En stor del av denna nya likviditet hittade tillbaka till de amerikanska finansmarknaderna genom återpantsättning via stora institutioner, hedgefonder och multinationella motparter. Resultatet: en USA-centrerad tillgångsboom, men också en global inflationschock. Eftersom en så stor del av världen fortfarande är strukturellt beroende av dollarn, genom handelsfakturering, valutareserver, råvaruprissättning och USD-denominerade skulder, exporterade denna likviditetsökning inflation över gränserna. Tillväxtmarknadernas valutor kollapsade under den dubbla tyngden av kapitalutflöden och stigande dollarskulder. Länder som Argentina, Turkiet, Egypten och Sri Lanka såg tvåsiffriga valutadevalveringar och skenande KPI (IMF WEU). Termen "dollar wrecking ball" beskriver denna återkopplingsslinga. USA:s monetära expansion ökar dollarns likviditet globalt. Kapitalet jagar amerikanska tillgångar. Tillväxtmarknader står inför utflöden, valutatryck och importinflation. Politiska åtgärder utomlands släpar efter eller misslyckas. Dollarn stärks ytterligare. Kort sagt, USA exporterade inflation och importerade tillgångsprisökningar.