He dado esta diatriba en la vida real o en chats grupales varias veces durante los últimos 4 meses, pero la caída de @goodalexander de hoy me empujó a formalizar un poco mis pensamientos. COVID y la bola de demolición del dólar La pandemia de COVID-19 catalizó una de las expansiones monetarias y fiscales más agresivas en la historia de Estados Unidos. Entre febrero de 2020 y principios de 2022, Estados Unidos aumentó su oferta monetaria M2 en más del 40%, inyectando billones de liquidez en el sistema financiero a través de cheques de estímulo (~$814B), el Programa de Protección de Cheques de Pago ($800B+) y rescates corporativos. Si bien el objetivo declarado era la estabilización interna, las consecuencias globales fueron profundas. Gran parte de esta nueva liquidez regresó a los mercados financieros de EE. UU. a través de la rehipotecación a través de grandes instituciones, fondos de cobertura y contrapartes multinacionales. El resultado: un auge de activos centrado en Estados Unidos, pero también un shock inflacionario mundial. Debido a que gran parte del mundo sigue dependiendo estructuralmente del dólar, a través de la facturación comercial, las reservas de divisas, los precios de las materias primas y la deuda denominada en USD, este aumento de liquidez exportó la inflación a través de las fronteras. Las monedas de los mercados emergentes se derrumbaron bajo el doble peso de las salidas de capital y el aumento de los pasivos en dólares. Países como Argentina, Turquía, Egipto y Sri Lanka experimentaron devaluaciones monetarias de dos dígitos y un IPC desbocado (WEO) del FMI. El término "bola de demolición del dólar" describe este ciclo de retroalimentación. La expansión monetaria de Estados Unidos impulsa la liquidez en dólares a nivel mundial. El capital persigue los activos estadounidenses. Los mercados emergentes se enfrentan a salidas, presión cambiaria e inflación de las importaciones. Las respuestas políticas en el extranjero se retrasan o fracasan. El dólar se fortalece aún más. En resumen, Estados Unidos exportó inflación e importó apreciación de los precios de los activos.