J'ai exprimé ce coup de gueule en personne ou dans des discussions de groupe quelques fois au cours des 4 derniers mois, mais le drop d'aujourd'hui de @goodalexander m'a poussé à formaliser un peu mes pensées. COVID et le Dollar Wrecking Ball La pandémie de COVID-19 a catalysé l'une des expansions monétaires et fiscales les plus agressives de l'histoire des États-Unis. Entre février 2020 et début 2022, les États-Unis ont augmenté leur masse monétaire M2 de plus de 40 %, injectant des trillions de dollars de liquidités dans le système financier via des chèques de relance (~814 milliards de dollars), le Paycheck Protection Program (plus de 800 milliards de dollars) et des renflouements d'entreprises. Bien que l'objectif déclaré était la stabilisation intérieure, les conséquences mondiales ont été profondes. Une grande partie de cette nouvelle liquidité a trouvé son chemin de retour sur les marchés financiers américains par le biais de la réhypothèque via de grandes institutions, des fonds spéculatifs et des contreparties multinationales. Le résultat : un boom des actifs centré sur les États-Unis, mais aussi un choc inflationniste mondial. Parce qu'une grande partie du monde reste structurellement dépendante du dollar, à travers la facturation commerciale, les réserves de change, la tarification des matières premières et la dette libellée en USD, cette montée de liquidités a exporté l'inflation au-delà des frontières. Les devises des marchés émergents se sont effondrées sous le double poids des sorties de capitaux et des responsabilités en dollars croissantes. Des pays comme l'Argentine, la Turquie, l'Égypte et le Sri Lanka ont connu des dévaluations de leur monnaie à deux chiffres et une inflation galopante de l'IPC (FMI WEO). Le terme "dollar wrecking ball" décrit cette boucle de rétroaction. L'expansion monétaire américaine augmente la liquidité en dollars à l'échelle mondiale. Le capital poursuit les actifs américains. Les marchés émergents font face à des sorties, à une pression sur les devises et à une inflation des importations. Les réponses politiques à l'étranger sont en retard ou échouent. Le dollar se renforce encore. En résumé, les États-Unis ont exporté l'inflation et importé l'appréciation des prix des actifs.