Alkuperäinen nimi: Wargaming Digital Asset Treasury Reflexivity

Alkuperäinen lähde: Cheshire Capital

Alkuperäinen kokoelma: Dingdang, Odaily Planet Daily

Toimittajan huomautus: Viime kuukausina BTC Treasurya on pidetty merkittävänä kryptomarkkinoiden veturina ja vahvana kulmakivenä, joka tukee Bitcoinin hintaa. Totuus ei kuitenkaan välttämättä ole niin vankka kuin miltä se näyttää. Kun hintavaihtelut asetetaan osakkeenomistajien paineen päälle, jopa rahoitusyhtiöt voivat välittömästi muuttua "vartijoista" "myyjiksi". Tässä artikkelissa yritetään päätellä BTC-kassayhtiöiden mahdollinen markkinapolku seuraavien 6-12 kuukauden aikana. Keskeiset oletukset:

· Aihe: 10 BTC-kassayhtiötä, jotka pitävät hallussaan erikokoisia Bitcoineja, joiden kirjanpitokerroin (mNAV) on välillä 1,0 x–5,0 x.

· Ero: Yrityksen laatu määräytyy kassan koon ja johdon uskomus-/markkinointikyvyn mukaan.

· Taustaa: Bitcoinin alkuperäinen hinta on 120 000 dollaria.

· Ydinlogiikka: Kun jotkut yritykset päättävät myydä BTC:tä ostaakseen osakkeita takaisin, se laukaisee refleksiivisen kierteen: hinta laskee → mNAV on paineen alla → yhä useammat yritykset joutuvat myymään → Myynti voimistuu → hinta laskee edelleen.

Alkuperäinen teksti on seuraava

Oletetaan, että Bitcoinia omistaa 10 BTC-kassayhtiötä, ja niiden kaupankäyntipreemiot (mNAV-kertoimet) jälkimarkkinoilla vaihtelevat välillä 1,0 x - 5,0 x. Tässä vaiheessa BTC:n hinta oli 120 000 dollaria. Niiden laatu vaihtelee, ja "laatu" riippuu tässä kassan koosta sekä johdon uskosta ja markkinointikyvystä.

Jotkut heikkolaatuiset BTC-kassayhtiöt olivat ensimmäisiä, jotka laskivat alle 1,0 x mNAV:n. Niille joukkueille, joilla ei ole lujaa uskoa, järkevin tapa toimia on myydä Bitcoinia osakkeiden takaisinostamiseksi. Loppujen lopuksi lyhyellä aikavälillä tämä voi aiheuttaa paksuntavan vaikutuksen osakekohtaiseen nettovarallisuuteen. Huomaa, että nämä yritykset myyvät BTC:tä 120 000 dollarilla.

Yllä olevan myynnin seurauksena Bitcoinin hinta putosi takaisin 115 000 dollariin (hintaa käytetään pääasiassa skenaarion havainnollistamiseen). Joidenkin muiden rahoitusyhtiöiden, mukaan lukien ne, jotka ovat jo tehneet takaisinostoja aiemmin, mNAV jatkoi laskuaan BTC:n kanssa vahvasti korreloivan beta-vaikutuksen vuoksi. Tämän seurauksena 4-5 muuta yritystä myi Bitcoinia ostaakseen osakkeita takaisin, ja nämä yritykset myivät 115 000 dollarilla.

Markkinat ovat vähitellen ymmärtämässä, että kahdeksan tai yhdeksän kymmenestä yrityksestä on luultavasti enemmän huolissaan osakkeenomistajien lyhyen aikavälin puolustuksesta kuin pitkän aikavälin BTC:n kertymisestä. Sijoittajat alkavat odottaa katastrofaalisia tuloksia, jos näiden yritysten on yhdessä myytävä 30–50 prosenttia positioistaan. Loppujen lopuksi jopa MSTR putosi 0,5-kertaiselle arvostustasolle vuoden 2022 pohjalla. Tämän seurauksena BTC hinnoiteltu nopeasti uudelleen 100 000 dollariin, ja useimmat treasury-yhtiöt putosivat alle 1,0x:n.

Markkinat ja osakkeenomistajat alkoivat painostaa joitakin keskilaatuisia treasury-yhtiöitä, jotka olivat edelleen epäröiviä, säilyttämään mNAV:n, ja liittyivät siten myyntiin. Tällä hetkellä markkinoilla nähtiin noin 500–1 miljardin dollarin arvosta Bitcoin-myyntejä viikossa. Jopa korkealaatuisilla yrityksillä (esim. MSTR, 3350, XXI) on vaikeuksia puolustautua ostotoimeksiantoja vastaan, kun ne putoavat noin 1,2-kertaisiksi. BTC putosi 90 000 dollariin.

Koko treasury-yhtiöjärjestelmä, mukaan lukien laadukkaat toimijat, on tässä vaiheessa alle 1,0 x. MSTR:n etuoikeutetut osakkeet putosivat alle 0,7 dollarin ja 1 dollarin nimellisarvoon, ja markkinoilla oli jopa uutisia, että Saylor harkitsi osinkojen keskeyttämistä. Jotkut yritykset, joita aiemmin pidettiin hardcore-haltijoina (kuten 3350, XXI), ovat myös alkaneet myydä Bitcoinia toimintakustannusten kattamiseksi. BTC putosi 80 000 dollariin.

Tähän mennessä useimmat heikkolaatuiset kassayhtiöt ovat melkein tyhjentäneet BTC-kassansa. Varhaiset "dip-metsästäjät" alkoivat tulla markkinoille, mutta refleksiivisen syklin julmuus on siinä, että myynti levittää laatuketjua ylöspäin, mikä vahvistaa entisestään mittakaavaa ja nopeutta. Kun myös keskitason ja korkealaatuiset yritykset antautuivat täysin, suurimmat Bitcoin-omistukset alkoivat tulla markkinoille, ja viikoittainen myyntipaine oli 1,5–3 miljardia dollaria.

On tärkeää huomata, että MSTR:n lisäksi BTC Treasurylla on yhteensä noin 350 000 Bitcoinia, mikä on noin 40 miljardia dollaria nykyisillä hinnoilla. Tämä myynti on tarpeeksi pitkä kestämään pitkään, kun taas se on vielä raaempaa, jos myös MSTR pakotetaan osallistumaan, ja BTC voi pudota 70 000 dollariin.

Mahdolliset tulokset

· Heikoimman laadun yritykset hyödyntävät etua. Koska heidän oli pakko myydä BTC aikaisin välttäen alhaisempia hintoja. Ongelmana on, että kun yritys on myyty, se tarkoittaa, että yritys ei ole enää "iteratiivinen BTC-kassa" vaan "kertaluonteinen arvostuspeli". Vaikka se myytäisiin vain kerran, se vahingoittaa sen mainetta "timanttikäsien kassayhtiönä", ja tulevat pääomavirrat vähenevät huomattavasti.

Jos uskot, että BTC:n vuotuinen kasvuvauhti on edelleen 30-40 % (uskon!) Silloin yritys, joka vaatii omistamista, pärjää lopulta. Tällä hetkellä uskon, että vain Saylor tekee kaikkensa pitääkseen BTC:tä, mutta voi olla myös muita ehdokkaita (kuten 3350, NAKA). Ennen kuin suurin osa myynnistä on saatu päätökseen, minkään treasury-yhtiön ei kuitenkaan kannata mennä pitkään.

· Keskustalaiset ovat pahimpia. He eivät ole radikaaleja "haita" eivätkä tarpeeksi uskollisia. Yllä olevassa skenaariossa tällaiset yritykset (esim. MARA, RIOT, SMLR) myisivät vaiheittain (6) - (7) keskimääräisellä myyntihinnalla noin 75 000 dollaria.

Tämä logiikka koskee myös treasury-yhtiöitä, joilla on muuta omaisuutta, ETH on poikkeus. Koska ETH-kassayhtiöissä on oligopolikuvio: BMNR ja SBET omistavat noin 75 % valtion ETH:sta (90 %, jos DYNX ja BTBT lisätään). Näin he voivat muodostaa jonkinlaisen koordinoinnin tai "salaisen yhteistyön" välttääkseen myynnin noidankehän. Vaikka on epätodennäköistä, että tällainen sopimus lopulta säilyy, onnistumisen todennäköisyys kasvaa omistusten keskittymisen lisääntyessä.

Sitä voidaan verrata pankkikonsortioon, kun perinteiset rahoitusalan Archegot likvidoitiin. Aggressiiviset pankit (esim. Goldman Sachs, Deutsche Deutsche Bank) likvidoivat positioitaan ensimmäisinä, ja tulokset olivat paljon parempia kuin ne hidastetut toimijat (Credit Suisse, Nomura), jotka yrittivät koordinoida irtautumisten konsolidointia.

Huomautus: BTC:n hintatavoite ei ole 70 000 dollaria, ja tämän artikkelin hinta on tarkoitettu vain havainnollistamaan vähennysskenaariota.

Alkuperäinen linkki