我現在對穩定幣的碎片化不太擔心。 我更大的擔憂是： • 監管風險：收益型穩定幣處於模糊的法律水域，尤其是在美國。 • 收益依賴：如果國債收益率下降，補貼模型將崩潰。 • 集中化風險：依賴單一發行者（或BlackRock的BUIDL）會產生新的瓶頸。 從積極的一面來看，這些舉措打破了Circle和Tether的壟斷，並將收入流重新引導回生態系統。 我們現在擁有的兩個模型是Hyperliquid的USDH和MegaETH的USDm。 對於Hyperliquid來說，這是一個明確的勝利。 他們有超過5個發行者，每個發行者都在爭相出價。 無論哪個發行者獲勝，部分收益將被重新注入其社區。 對於MegaETH來說，賭注更高，因為該鏈尚未上線。 如果它能夠擴展應用和採用，將收益與排序器費用補貼掛鉤，可能會使其本地代幣在長期內更具可行性。 從長遠來看，我預計其他鏈會走上這條道路。 碎片化最終可能會類似於L2稀釋，雖然混亂但不可避免。 無論如何，這些實驗值得關注。 它們正在測試區塊鏈如何捕捉穩定幣經濟，而不是將其外包。