Saya kurang khawatir tentang fragmentasi stablecoin saat ini. Kekhawatiran saya yang lebih besar adalah: • Risiko peraturan: stablecoin yang menanggung imbal hasil berada di perairan hukum yang keruh, terutama di AS. • Ketergantungan imbal hasil: jika imbal hasil treasury turun, model subsidi runtuh. • Risiko sentralisasi: ketergantungan pada satu penerbit (atau BUIDL BlackRock) menciptakan titik tersedak baru. Pada sisi positifnya, langkah ini mematahkan monopoli Circle dan Tether dan mengalihkan aliran pendapatan kembali ke ekosistem. Dua model yang kami miliki saat ini adalah USDH Hyperliquid dan USDm MegaETH. Untuk Hyperliquid, ini adalah kemenangan yang jelas. Mereka memiliki lebih dari 5 emiten dengan masing-masing mencoba untuk mengalahkan yang lain. Emiten mana pun yang menang, sebagian dari imbal hasil akan disalurkan kembali ke komunitasnya. Untuk MegaETH, taruhannya lebih berisiko karena rantai tersebut belum aktif. Jika dapat menskalakan aplikasi dan adopsi, mengikat hasil ke subsidi biaya sequencer dapat membuat token aslinya lebih layak dalam jangka panjang. Dalam jangka panjang, saya berharap rantai lain mengikuti jalan ini. Fragmentasi pada akhirnya mungkin menyerupai pengenceran L2, berantakan tetapi tak terelakkan. Apa pun itu, eksperimen ini layak untuk ditonton. Mereka sedang menguji bagaimana blockchain dapat menangkap ekonomi stablecoin alih-alih mengalihdayakannya.