凌晨美联储利率决议如预期降25个基点，点阵图中位数年内还有两次降息，略微上调了经济预测同时略微下调了通胀预期，鲍威尔讲话中性偏鸽，基本上都在前天晚上前瞻最佳剧本的预期内，看起来没有被打脸。 鲍威尔额在记者会上也如之前预期的说到后面会跟数据逐次作出决定，也一直在强调双向风险管理（劳动力市场下行、通胀上行），还把这次降息定义为风险管控式降息。那怎么看他的态度倾向呢？核心是看他对就业和通胀的表述： 1）关于劳动力市场， 他说到劳动力市场风险是今天重点关注的，是时候承认就业的风险已经增加。如果再看到裁员，会进一步推高失业率。 2）关于通胀 他认为关税转嫁的幅度更慢更小，关税正在推高价格压力，但越来越明显的是，这更像是“一次性的价格上升，而不是引发一轮通胀过程。”出现持续性通胀爆发的因素更少了。通胀上升的风险要小于四月份。 从这些表态看出来，他延续了8月底全球央行年会上的表态，重视劳动力市场的风险，对于通胀是一次性的上行（当然不是一次就反应完）的判断明显底气更足了。传递的信息是，虽然没有一边倒，就业和通胀的天平的确在往就业倾斜。 如果细看点阵图，其实分歧不小，显示年内还有2次降息，2026年1次降息。9人预计年内再降息1次甚至更少，9人预计再降息2次，另有1个人预期再降息125bp（显然不太可能，市场猜测可能是米兰），换言之，如果不是米兰如此低的预期拉低了平均数，作为以中位数作为最终结果的“点阵图”年内再降一次还是两次基本势均力敌，在两可之间。所以还是之前聊到的点阵图比较温和，当然如果26年只能降一次市场为啥不恐慌？可能市场也预期到26年鲍威尔已经说了不算，明年涉及鲍威尔和多个委员的换届，现在对26年的预期到时都会被重新校正。 接下来还是要看9月的非农和通胀数据是强化还是弱化10月底甚至明年的概率。而对于经济基本面、一直观点美国经济局部放缓远没到衰退的地步，本周公布的8月美国消费数据都超预期也证实了这一点。观察降息之后信贷传导能否提升信用扩张，促使PMI数据进一步改善，信用卡贷款违约率是否进一步走低。如果都有改善，市场很有可能就从宽松交易切换到复苏交易上来。 那这次降息如何影响市场呢？还是如前瞻里聊到的，有卖事实的可能性。没有实质性衰退的情况下，市场整体向下的空间并不大，回调也是上车机会。 重回降息并不是终点、而是新的起点。