Nella notte, la decisione della Fed sui tassi di interesse è stata come previsto, con un abbassamento di 25 punti base. Nella mappa a punti, la mediana prevede ancora due riduzioni dei tassi entro la fine dell'anno, con una leggera revisione al rialzo delle previsioni economiche e una leggera revisione al ribasso delle previsioni sull'inflazione. Il discorso di Powell è stato neutro ma leggermente da colomba, sostanzialmente in linea con le aspettative del miglior scenario previste la sera prima, sembrando non essere stato smentito. Powell ha anche affermato in conferenza stampa, come previsto, che in futuro prenderà decisioni basate sui dati, sottolineando continuamente la gestione del rischio bilaterale (rischio di ribasso del mercato del lavoro, rischio di rialzo dell'inflazione), definendo questa riduzione dei tassi come una riduzione per la gestione del rischio. Come possiamo interpretare il suo atteggiamento? Il punto chiave è osservare le sue dichiarazioni su occupazione e inflazione: 1) Riguardo al mercato del lavoro, ha affermato che il rischio del mercato del lavoro è un punto focale oggi, ed è tempo di riconoscere che il rischio occupazionale è aumentato. Se vediamo ulteriori licenziamenti, questo porterà a un ulteriore aumento del tasso di disoccupazione. 2) Riguardo all'inflazione, ritiene che il trasferimento dei dazi avvenga più lentamente e in misura minore, i dazi stanno aumentando la pressione sui prezzi, ma diventa sempre più evidente che si tratta più di "un aumento dei prezzi una tantum, piuttosto che l'inizio di un processo inflazionistico." Ci sono meno fattori che portano a un'esplosione inflazionistica persistente. Il rischio di un aumento dell'inflazione è minore rispetto ad aprile. Da queste dichiarazioni, si evince che ha mantenuto la posizione espressa alla fine di agosto durante la riunione annuale delle banche centrali globali, dando importanza ai rischi del mercato del lavoro, e la sua valutazione dell'inflazione come un aumento una tantum (ovviamente non si esaurisce in un solo evento) è chiaramente più sicura. Il messaggio trasmesso è che, sebbene non ci sia una netta inclinazione, il bilanciamento tra occupazione e inflazione si sta effettivamente spostando verso l'occupazione. Se si guarda attentamente alla mappa a punti, in realtà ci sono notevoli divergenze, mostrando che ci sono ancora 2 riduzioni dei tassi entro la fine dell'anno e una nel 2026. 9 membri prevedono un'ulteriore riduzione dei tassi entro la fine dell'anno, o anche meno, 9 membri prevedono 2 riduzioni, e un altro membro prevede una riduzione di 125 punti base (ovviamente poco probabile, il mercato sospetta che possa essere Milano), in altre parole, se non fosse per la previsione così bassa di Milano che ha abbassato la media, come risultato finale della "mappa a punti" con la mediana, un'ulteriore riduzione dei tassi entro la fine dell'anno è praticamente equamente bilanciata tra una o due riduzioni. Quindi, come già discusso, la mappa a punti è relativamente moderata; ovviamente, se nel 2026 ci sarà solo una riduzione, perché il mercato non dovrebbe essere in preda al panico? Potrebbe essere che il mercato preveda anche che nel 2026 Powell non avrà più voce in capitolo, e il prossimo anno ci saranno cambiamenti che coinvolgeranno Powell e diversi membri, quindi le aspettative per il 2026 saranno ricalibrate. Ora dobbiamo ancora osservare i dati non agricoli e sull'inflazione di settembre per vedere se rafforzano o indeboliscono le probabilità per la fine di ottobre e per l'anno prossimo. Per quanto riguarda i fondamentali economici, la mia opinione è che l'economia americana stia rallentando in alcune aree, ma non siamo ancora in recessione; i dati sui consumi americani di agosto pubblicati questa settimana hanno superato le aspettative, confermando questo punto. Dobbiamo osservare se, dopo la riduzione dei tassi, la trasmissione del credito possa migliorare l'espansione del credito, portando a un ulteriore miglioramento dei dati PMI, e se il tasso di insolvenza sui prestiti con carta di credito scenderà ulteriormente. Se ci sono miglioramenti in entrambi i casi, è molto probabile che il mercato passi da una strategia di trading allentata a una strategia di trading di ripresa. Come influenzerà il mercato questa riduzione dei tassi? Come già discusso nelle previsioni, c'è la possibilità di vendere la notizia. In assenza di una recessione sostanziale, lo spazio complessivo per un calo del mercato non è molto grande, e una correzione rappresenta un'opportunità di ingresso. Ritornare a una riduzione dei tassi non è un punto di arrivo, ma un nuovo punto di partenza.