Na madrugada, a decisão da taxa de juros do Federal Reserve foi conforme o esperado, com uma redução de 25 pontos base. O gráfico de pontos indica que há mais duas reduções de juros previstas para este ano, com uma leve elevação nas previsões econômicas e uma leve redução nas expectativas de inflação. A fala de Powell foi neutra, tendendo para um tom dovish, basicamente dentro das expectativas do melhor cenário previsto na noite anterior, sem surpresas. Na coletiva de imprensa, Powell também mencionou, como esperado, que as decisões futuras serão tomadas com base nos dados, enfatizando a gestão de riscos em ambas as direções (risco de queda no mercado de trabalho e risco de alta na inflação), e definiu esta redução de juros como uma redução de juros para controle de riscos. Como podemos interpretar sua atitude? O essencial é observar suas declarações sobre emprego e inflação: 1) Sobre o mercado de trabalho, Ele afirmou que o risco no mercado de trabalho é uma preocupação central hoje, e é hora de reconhecer que o risco de emprego aumentou. Se houver mais demissões, isso elevará ainda mais a taxa de desemprego. 2) Sobre a inflação, Ele acredita que a transferência de tarifas está ocorrendo de forma mais lenta e menor, e que as tarifas estão aumentando a pressão sobre os preços, mas está cada vez mais claro que isso se assemelha a "um aumento de preço pontual, e não a um processo inflacionário contínuo." Os fatores que poderiam levar a uma explosão inflacionária sustentada diminuíram. O risco de aumento da inflação é menor do que em abril. A partir dessas declarações, ele manteve a posição expressa na reunião anual dos bancos centrais no final de agosto, enfatizando os riscos do mercado de trabalho e a avaliação de que a inflação é um aumento pontual (claro que não é uma resposta única). A mensagem transmitida é que, embora não haja um viés claro, a balança entre emprego e inflação realmente está se inclinando para o emprego. Se olharmos de perto o gráfico de pontos, na verdade, há uma considerável divergência, mostrando que ainda há duas reduções de juros este ano e uma em 2026. Nove pessoas preveem uma nova redução de juros este ano, ou até menos, enquanto nove esperam duas reduções, e uma pessoa prevê uma redução de 125 pontos base (o que é claramente improvável, o mercado especula que pode ser Milão). Em outras palavras, se não fosse pela expectativa tão baixa de Milão que puxou a média para baixo, o gráfico de pontos, que usa a mediana como resultado final, sugere que uma nova redução de juros este ano é tão provável quanto duas. Portanto, o gráfico de pontos ainda é considerado moderado. Claro, se em 2026 só houver uma redução, por que o mercado não entraria em pânico? O mercado pode já ter antecipado que em 2026 Powell não terá mais influência, e a renovação de Powell e de vários membros ocorrerá no próximo ano, então as expectativas para 2026 serão recalibradas. A próxima coisa a observar é se os dados de emprego e inflação de setembro reforçarão ou enfraquecerão as probabilidades para o final de outubro e até para o próximo ano. Quanto aos fundamentos econômicos, a visão contínua é que a economia dos EUA está desacelerando em algumas áreas, mas ainda não está em recessão. Os dados de consumo dos EUA de agosto, divulgados esta semana, superaram as expectativas, confirmando isso. Precisamos observar se, após a redução de juros, a transmissão de crédito pode melhorar a expansão do crédito, promovendo uma melhoria adicional nos dados do PMI, e se a taxa de inadimplência dos empréstimos de cartão de crédito diminuirá ainda mais. Se tudo isso melhorar, o mercado pode muito bem mudar de uma negociação de afrouxamento para uma negociação de recuperação. Como essa redução de juros afetará o mercado? Como discutido anteriormente, há a possibilidade de uma venda de fatos. Na ausência de uma recessão substancial, o espaço geral para uma queda no mercado não é grande, e uma correção pode ser uma oportunidade de compra. Retornar à redução de juros não é o fim, mas sim um novo começo.