Решение ФРС о процентной ставке, как и ожидалось, было снижено на 25 базисных пунктов. В медиане точечной диаграммы предполагается еще два снижения в этом году, немного повышены прогнозы по экономике и немного понижены прогнозы по инфляции. Выступление Пауэлла было нейтральным с легким уклоном в сторону «голубей», в целом это соответствовало ожиданиям, выдвинутым накануне вечером, и, похоже, не стало неожиданностью. На пресс-конференции Пауэлл также, как и ожидалось, сказал, что в дальнейшем будут приниматься решения на основе данных, и постоянно подчеркивал управление двусторонними рисками (снижение на рынке труда, рост инфляции), а также определил это снижение как снижение для управления рисками. Как же оценить его отношение? Основное внимание следует уделить его высказываниям о занятости и инфляции: 1) О рынке труда, он отметил, что риски на рынке труда являются ключевым моментом сегодня, и пришло время признать, что риски занятости увеличились. Если мы увидим дальнейшие увольнения, это приведет к росту уровня безработицы. 2) О инфляции он считает, что передача тарифов происходит медленнее и в меньшей степени, тарифы повышают ценовое давление, но становится все более очевидным, что это больше похоже на "однократный рост цен, а не на начало инфляционного процесса". Факторы, способствующие устойчивому всплеску инфляции, стали менее значительными. Риск роста инфляции меньше, чем в апреле. Судя по этим высказываниям, он продолжает свою позицию, озвученную на августовской конференции центральных банков, подчеркивая риски на рынке труда и делая вывод, что рост инфляции является однократным (хотя это не значит, что он не будет реагировать на него). Передаваемое сообщение заключается в том, что, хотя нет однозначного уклона, баланс между занятостью и инфляцией действительно смещается в сторону занятости. Если внимательно посмотреть на точечную диаграмму, то на самом деле существует значительное расхождение, показывающее, что в этом году будет еще два снижения, а в 2026 году — одно. 9 человек ожидают еще одно снижение в этом году или даже меньше, 9 человек ожидают еще два снижения, и еще один человек ожидает снижение на 125 базисных пунктов (что явно маловероятно, рынок предполагает, что это может быть Милан). Иными словами, если бы не столь низкие ожидания от Милана, которые снизили среднее значение, то в качестве окончательного результата "точечной диаграммы" вероятность еще одного или двух снижений в этом году была бы практически равной. Поэтому, как и обсуждалось ранее, точечная диаграмма выглядит довольно мягкой. Конечно, если в 2026 году будет только одно снижение, то почему рынок не должен паниковать? Возможно, рынок также ожидает, что в 2026 году Пауэлл уже не будет иметь решающего слова, поскольку в следующем году произойдут выборы, касающиеся Пауэлла и нескольких членов, и тогда ожидания на 2026 год будут пересмотрены. Далее нужно будет посмотреть на данные по занятости и инфляции за сентябрь, чтобы понять, усилят ли они или ослабят вероятность в конце октября и даже в следующем году. Что касается экономической основы, то моя постоянная точка зрения заключается в том, что замедление экономики США еще не достигло уровня рецессии. Опубликованные на этой неделе данные по потреблению в США за август превзошли ожидания и подтвердили это. Следует наблюдать, сможет ли кредитная передача после снижения ставок улучшить кредитное расширение, способствуя дальнейшему улучшению данных PMI, и снизится ли уровень дефолтов по кредитным картам. Если все это улучшится, рынок вполне может переключиться с торговли на смягчение на торговлю на восстановление. Как это снижение ставок повлияет на рынок? Как уже обсуждалось ранее, существует вероятность реализации фактов. При отсутствии существенной рецессии общий потенциал снижения на рынке не велик, а коррекция может стать возможностью для входа. Возврат к снижению ставок не является концом, а является новой отправной точкой.