早朝、FRBの金利決定は予想通り25ベーシスポイント低下し、ドットプロット中央値は数年間で2回利下げされ、経済予測がわずかに上方修正され、インフレ期待がわずかに低下しました。 パウエル議長も記者会見で、予想通りデータをもとに一つ一つ決断すると述べ、双方向のリスク管理(労働市場の低迷、インフレ率の上昇)を強調しており、今回の利下げもリスクコントロール型利下げと定義した。 それでは、彼の態度傾向についてどう思いますか? 核心は、雇用とインフレに関する彼の発言を見ることです。 1)労働市場について、 同氏は、労働市場のリスクが今日焦点であり、雇用に対するリスクが高まっていることを認識する時期が来たと述べた。 再びレイオフが見られれば、失業率はさらに上昇するでしょう。 2)インフレについて 同氏は、関税の転嫁がよりゆっくりと減少しており、関税が物価圧力を押し上げていると考えているが、これは「インフレプロセスのラウンドというよりも一回限りの価格上昇」に近いことがますます明らかになってきている。 「持続的なインフレ発生の要因は少ない。 インフレ上昇のリスクは4月よりも低い。 これらの発言から、同氏は8月末の世界中央銀行年次総会での発言を継続し、労働市場のリスクを重視しており、インフレは一回限りの上昇であるという判断に明らかに自信を持っていることがわかります(もちろん、一度にすべて上昇するわけではありません)。 一方的ではないが、雇用とインフレのバランスは確かに雇用に傾いているというメッセージだ。 ドットプロットをよく見ると、実際にはその差は小さくなく、年間に2回の利下げがあり、2026年に1回の利下げがあることがわかります。 9人は年内にさらに1回以下の利下げを予想し、9人はさらに2回の利下げを予想し、別の人はさらに125bpの利下げを予想していました(明らかに可能性は低い、市場の憶測はミラノである可能性があります)、言い換えれば、ミラノの期待が低かったことが平均を下げなかった場合、中央値を最終結果とする「ドットプロット」として、年間にもう1回または2回の利下げが行われ、基本的に均等に一致しました。 したがって、前に話したドットプロットは比較的穏やかですが、もちろん、26年に一度しか下落できないのであれば、なぜ市場はパニックに陥らないのでしょうか? おそらく市場は、パウエル議長が26日までに開票しないと述べており、パウエル議長と多くの委員会メンバーが関与する来年の選挙はそれまでに再修正されると予想しているのだろう。 次に、9月の非農業部門雇用者数とインフレ統計が10月末、あるいは来年の確率を強めるか弱めるかにかかっている。 経済のファンダメンタルズに関しては、米国経済の局地的な減速は景気後退には程遠いものであり、今週発表された8月の米国消費データもこれを裏付けています。 信用伝達が利下げ後の信用拡大を促進し、PMIデータのさらなる改善を促進し、クレジットカードローンのデフォルト率がさらに低下するかどうかを観察します。 改善があれば、市場はイージートレードから回復トレードに切り替わりそうです。 では、この利下げは市場にどのような影響を与えるのでしょうか? あるいは、見通しで述べたように、事実を売る可能性もある。 大幅な景気後退がなければ、市場全体が下落する余地はあまりなく、反落もバスに乗るチャンスです。 利下げへの復帰は終わりではなく、新たな出発点です。