凌晨美聯儲利率決議如預期降25個基點，點陣圖中位數年內還有兩次降息，略微上調了經濟預測同時略微下調了通脹預期，鮑威爾講話中性偏鴿，基本上都在前天晚上前瞻最佳劇本的預期內，看起來沒有被打臉。 鮑威爾額在記者會上也如之前預期的說到後面會跟數據逐次作出決定，也一直在強調雙向風險管理（勞動力市場下行、通脹上行），還把這次降息定義為風險管控式降息。那怎麼看他的態度傾向呢？核心是看他對就業和通脹的表述： 1）關於勞動力市場， 他說到勞動力市場風險是今天重點關注的，是時候承認就業的風險已經增加。如果再看到裁員，會進一步推高失業率。 2）關於通脹 他認為關稅轉嫁的幅度更慢更小，關稅正在推高價格壓力，但越來越明顯的是，這更像是“一次性的價格上升，而不是引發一輪通脹過程。”出現持續性通脹爆發的因素更少了。通脹上升的風險要小於四月份。 從這些表態看出來，他延續了8月底全球央行年會上的表態，重視勞動力市場的風險，對於通脹是一次性的上行（當然不是一次就反應完）的判斷明顯底氣更足了。傳遞的信息是，雖然沒有一邊倒，就業和通脹的天平的確在往就業傾斜。 如果細看點陣圖，其實分歧不小，顯示年內還有2次降息，2026年1次降息。9人預計年內再降息1次甚至更少，9人預計再降息2次，另有1個人預期再降息125bp（顯然不太可能，市場猜測可能是米蘭），換言之，如果不是米蘭如此低的預期拉低了平均數，作為以中位數作為最終結果的“點陣圖”年內再降一次還是兩次基本勢均力敵，在兩可之間。所以還是之前聊到的點陣圖比較溫和，當然如果26年只能降一次市場為啥不恐慌？可能市場也預期到26年鮑威爾已經說了不算，明年涉及鮑威爾和多個委員的換屆，現在對26年的預期到時都會被重新校正。 接下來還是要看9月的非農和通脹數據是強化還是弱化10月底甚至明年的概率。而對於經濟基本面、一直觀點美國經濟局部放緩遠沒到衰退的地步，本週公佈的8月美國消費數據都超預期也證實了這一點。觀察降息之後信貸傳導能否提升信用擴張，促使PMI數據進一步改善，信用卡貸款違約率是否進一步走低。如果都有改善，市場很有可能就從寬鬆交易切換到復甦交易上來。 那這次降息如何影響市場呢？還是如前瞻裡聊到的，有賣事實的可能性。沒有實質性衰退的情況下，市場整體向下的空間並不大，回調也是上車機會。 重回降息並不是終點、而是新的起點。