🧐YT vs YU : comment jouer ? Comprendre les stratégies de financement de Pendle et Boros en un seul article ! Je ne sais pas si vous avez remarqué les données publiées par le co-fondateur de Pendle @tn_pendle sur Boros après un mois de lancement — 🔹 Taille des contrats non réglés : 61,1 millions de dollars 🔹 Volume de transactions nominal cumulatif : 524 millions de dollars 🔹 Nombre d'utilisateurs : 11 000 🔹 Le montant du coffre-fort est presque toujours rempli dès son ouverture Cette croissance est vraiment impressionnante ! Il faut savoir que cela s'est produit dans un contexte de restrictions de levier et de position plutôt conservatrices, @boros_fi a réussi en un mois à atteindre des chiffres que de nombreux protocoles mettent une année à réaliser. Cela prouve sans aucun doute que le nouveau concept de « trading de taux de financement » a déjà été accepté par le marché. Certaines personnes pourraient demander : dans l'écosystème Pendle, il y a déjà des tokens de rendement comme YT, pourquoi créer un YU pour Boros ? YU est-il simplement une version de YT basée sur le taux de financement ? Je dirais : oui, mais pas complètement. 📍 YT (Yield Token) est le produit phare de @pendle_fi, principalement axé sur les rendements des actifs en chaîne, ce que vous achetez, c'est un flux de rendement sur une période donnée. 📍 YU (Yield Unit) est le produit phare de la nouvelle plateforme Boros de Pendle, axé sur le trading tokenisé des taux de financement des contrats perpétuels, ce que vous achetez, c'est l'avenir des taux de financement du marché perpétuel. En résumé : YT est orienté vers les rendements en chaîne, YU est orienté vers les taux de financement, les deux reposent sur des bases complètement différentes, donc les stratégies et les scénarios d'utilisation sont également totalement distincts. Quand devriez-vous utiliser YT et quand devriez-vous utiliser YU ? Comment les deux fonctionnent-ils ? Je vais d'abord exposer mon processus de réflexion — Je ne commencerai pas par « ce qu'ils sont », mais par « quel problème je veux résoudre ? » Une fois que vous avez clarifié cette ligne, les stratégies suivantes deviendront naturellement claires. 1️⃣ Pourquoi utiliser YT : utiliser peu d'argent pour obtenir un grand poids Nous savons tous que YT est un droit négociable sur les rendements en chaîne — les rendements provenant du staking, du prêt, et du minage LP sont extraits et emballés en un actif pouvant être librement échangé. Lorsque je considère YT, je ne regarde pas d'abord l'APY, ma première question est : suis-je prêt à renoncer à mon capital pour échanger une petite somme contre un droit futur de rendement ? La logique de YT est la suivante : le capital doit nécessairement tomber à zéro, mais avant cela, vous récupérez tous les rendements et points correspondants à votre capital. Prenons un exemple — Vous dépensez une somme d'argent (par exemple 100U) pour acheter YT, ce qui revient en réalité à acheter tous les rendements générés par le capital correspondant (par exemple 1000U) avant l'échéance (par exemple 90 jours) + (éventuels) points. Les projets attribuent généralement un multiplicateur de points assez élevé à YT, par exemple Falcon donne 60x de points à YT, vous stakant directement 100U, vous ne recevrez peut-être que quelques points par jour ; mais en achetant YT, 100U vous permet d'obtenir des milliers de U en poids, et les points que vous recevez chaque jour équivalent à ce que quelqu'un obtiendrait en stakant des milliers de U pendant 90 jours. Ainsi, la clé de YT n'est pas l'APY, mais la « vitesse des droits » : vous utilisez 1/10 de votre capital pour obtenir 10/10 des droits en cours. Et la condition pour que cette logique tienne est : vous croyez que les points/airdrops libérés par le projet au cours de ces 90 jours seront valorisés par le marché. Le risque est que : l'expiration de YT à zéro est certaine, votre capital est destiné à être abandonné, et la valeur des droits que vous obtenez est aléatoire. Mais ce n'est pas un jeu de hasard sans réflexion, mon cheminement de pensée suit généralement trois étapes : 1) Puis-je évaluer l'avenir ? Je vais d'abord estimer la valeur des points : combien de points sont générés chaque jour, quelle est la taille totale, combien puis-je obtenir. Si le rendement estimé ≥ YT APY implicite + tous les coûts (prêt, slippage, frais de transaction) + marge de sécurité, alors je peux passer à l'étape suivante. 2) Y a-t-il un moyen de verrouiller l'incertitude ? Si je pense que la valeur des airdrops ou des tokens est relativement stable, je vais envisager de faire une couverture sur le marché secondaire pour verrouiller une partie des rendements à l'avance. Ainsi, même si un cygne noir survient en fin de saison, je pourrai au moins récupérer une partie de la valeur. 3) Puis-je accepter une perte certaine ? Quoi qu'il en soit, l'expiration de YT à zéro est une règle d'or. Selon mes critères, je ne fais pas de gros investissements sur le capital, je n'utilise qu'un petit capital comme budget d'expérimentation pour parier sur l'augmentation des rendements/points d'un projet pendant un certain temps. Comme pour le YT eUSDe d'ENA dans cette phase, je peux suivre cette logique pour élaborer une stratégie — ① Points fixes → airdrop fixe : coût de YT 11,2 %, les points représentent environ 17 % d'ENA annualisé (valeur des points estimée selon le prix d'ENA) ; ② Estimation de la valeur → verrouillage du prix : vendre à découvert ENA pour verrouiller le risque de prix, différence de rendement ≈ 6 % + ; ③ Autres éléments positifs : ajouter les attentes d'airdrop d'Ethereal, le modèle optimiste peut voir un rendement annualisé de 45 % à 90 %. Ainsi, le mot-clé de YT est : abandonner le capital, parier sur l'avenir. Je recommande un outil couramment utilisé par la communauté : l'actuaire YT, qui peut vous aider à sélectionner les actifs d'investissement avec le coût d'obtention de points le plus bas : 2️⃣ Pourquoi utiliser YU : transformer le taux de financement en écart fixe YU est une expression contractuelle du taux de financement — le taux de financement dans les contrats perpétuels est séparé, standardisé, puis emballé en token, pouvant être acheté à la hausse, à la baisse, et même avec effet de levier. Ce que vous achetez, c'est l'anticipation du marché perpétuel. Le point de départ de YU est complètement différent. Je vais d'abord me demander : ai-je une position perpétuelle, ou suis-je préoccupé par la fluctuation des taux de financement ? Si la réponse est oui, alors YU a une grande valeur. Mon cheminement de pensée est — 1) Où se trouve mon risque de taux de financement actuel ? Si je suis long sur perp sur CEX, je crains que le taux de financement reste positif, je dois toujours payer. Si je suis short sur perp, je crains que le taux de financement devienne négatif, je ne recevrai pas l'argent que je devrais recevoir. Donc, la première étape est de clarifier : ai-je peur de « payer » ou de « ne pas recevoir d'argent » ? 2) Puis-je verrouiller le risque et gagner un écart ? C'est là que YU entre en jeu : le APR implicite au moment de l'entrée sera figé en tant que votre APR fixe. Ensuite, à chaque période de règlement (Binance est de 8h, Hyperliquid est de 1h), le système compare le financement réel (APR sous-jacent périodique) avec votre fixe et vous règle le flux de trésorerie : 📍 Long perp → Long YU → verrouiller le taux de financement futur à payer en tant que fixe : payer fixe, recevoir financement. Chaque flux de trésorerie ≈ Notional × (Financement − Fixe) × Δt/an 📍 Short perp → Short YU → verrouiller le taux de financement futur à recevoir en tant que fixe : recevoir fixe, payer financement. Chaque flux de trésorerie ≈ Notional × (Fixe − Financement) × Δt/an À l'échéance, l'implicite disparaît naturellement (car aucun nouveau YU n'est généré), votre règlement cumulé est le résultat final. C'est pourquoi j'ai dit dans le dernier épisode que « le taux de financement négatif n'est pas compliqué » — il suffit de regarder la différence entre Financement − Fixe, peu importe le signe. Ainsi, le mot-clé de YU est : verrouiller les coûts, parier sur la volatilité. 3️⃣ Quand choisir YT ? Quand choisir YU ? Je pense que c'est une utilisation flexible, si je devais donner un critère de jugement simple : Si vous pariez sur la croissance du projet et la tarification du marché → jouez YT ; Si vous vous souciez de l'efficacité des fonds et de la couverture des risques → utilisez YU. Les deux ne sont pas non plus isolés. Par exemple, vous pouvez acheter YT d'ENA pour parier sur la prime d'airdrop ; puis utiliser Short YU (si ENA peut être listé plus tard), pour verrouiller le taux de financement dans le processus de couverture. Plus en détail, je peux parler de ma logique de choix — 1) Dans quelles situations choisir YT ? ① Vous pouvez évaluer les droits futurs — Les multiplicateurs de points connus / fenêtres de distribution / règles de saison sont clairs, vous pouvez estimer l'augmentation quotidienne des points × jours restants × proportion de distribution. Si vous estimez que (points + rendements) annualisés ≥ YT APY implicite actuel + tous les coûts (prêt / slippage / frais de transaction) + marge de sécurité de 3 à 5 %, alors vous pouvez procéder. ② Vous êtes prêt à dépenser peu d'argent pour obtenir du poids, vous pouvez supporter la perte de capital, et vous pouvez supporter les risques de cygne noir de la saison (verrouillage, retard, etc.). ③ Il est préférable d'avoir des moyens de couverture, ou une liquidité sur le marché secondaire pour réduire les positions à tout moment. ④ Vous avez un point de retrait clair, par exemple — 🔹 le prix actuel dépasse votre limite de modèle ; 🔹 les règles de saison / la proportion de distribution se détériorent ; 🔹 la vitesse d'augmentation des points diminue considérablement, la liquidité secondaire se dégrade. Ainsi, YT nécessite des calculs, si vous pouvez comprendre + verrouiller + supporter, alors choisissez YT. 2) Dans quelles situations choisir YU ? ① Vous avez une position perp, vous devez rendre le financement contrôlable Long perp (peur de payer) → Long YU ; Short perp (peur de ne pas recevoir) → Short YU. Par exemple, si vous prévoyez de maintenir une position pendant deux semaines, en estimant que le financement moyen ≈ 12 %, Boros peut verrouiller un fixe de 8 % → écart de 4 % annualisé → alors vous pouvez jouer YU. ② Vous faites des écarts de taux entre différents marchés / différentes échéances, vous avez besoin d'une « jambe fixe », vous pouvez utiliser YU comme outil. ③ Vous pouvez gérer les décalages de valorisation et la gestion des marges. Le financement CEX est souvent évalué en USDT, tandis que Boros se règle en ETH/BTC. Après chaque règlement, alignez l'exposition (vendre/acheter ETH) pour éviter les résidus de taux de change. Il est préférable que la marge couvre 2 à 3 fois la pression de volatilité extrême, et que vous puissiez gérer les positions de manière optimale, sans élargir les positions ou trader pendant les périodes de faible liquidité. Ainsi, l'essence de choisir YU est que vous devez verrouiller les flux de trésorerie, ou parier sur l'écart entre le financement et le fixe. 👉 J'ai dressé un tableau de décision rapide pour aider à juger, chaque fois que vous devez élaborer une stratégie Pendle, vous pouvez vous auto-évaluer — ① Mon problème central est-il les points / airdrop ou le taux de financement ? → premier cas YT | second cas YU ② Puis-je quantifier et couvrir les droits futurs ? → Oui : arbitrage YT | Non : petite position d'essai YT ③ Ai-je une position perp à verrouiller pour les coûts / revenus ? → Oui : YU correspondant (Long pour le long, Short pour le short) ④ L'écart est-il suffisant pour couvrir les coûts + la marge de sécurité ? → YT ≥ 3 à 5 % de rendement marginal ; YU écart ≥ 2 à 3 % de rendement annualisé (calculé selon la période de détention) 4️⃣ Conclusion — YT et YU, en essence, sont deux rythmes différents dans l'univers de Pendle : YT est l'ami du temps, destiné à ceux qui sont prêts à utiliser peu d'argent pour obtenir un grand levier — vous détenez des jetons futurs, pariant sur la croissance du projet, l'enthousiasme du marché, et la tarification des points ; YU est l'ami de la volatilité, destiné à ceux qui se soucient davantage de la certitude — vous détenez des flux de trésorerie actuels, transformant des coûts de financement incontrôlables en écarts contrôlables. Ce sont deux règles de jeu complètement différentes, mais la valeur réside dans : quelle est votre situation actuelle, lequel avez-vous besoin ? Pouvez-vous utiliser les bons outils, voire les combiner, pour appliquer les méthodes d'arbitrage de taux que seuls les institutions utilisent ? Mon conseil est : commencez par de petites positions, ne vous précipitez pas pour utiliser l'effet de levier. Commencez par comprendre la logique, comprendre les flux de fonds est très important, une fois que vous maîtrisez vraiment la façon de jouer avec Pendle, YT et YU deviendront vos outils ! À ce moment-là, vous découvrirez que vous pouvez nager comme un poisson dans le monde de DeFi, tel un dragon dans l'eau ! 👉 Si vous êtes intéressé, vous pouvez rejoindre la communauté chinoise de Pendle, regarder les partages en direct des experts, apprendre quelques astuces, et votre réflexion deviendra beaucoup plus claire :