🧐YT vs YU: Як грати? Дізнайтеся про фінансові стратегії Пендла та Бороса в одній статті! Не знаю, чи звертали ви увагу на дані, оприлюднені співзасновником Pendle @tn_pendle Боросом за один місяць - 🔹 Розмір відкритого інтересу становив $61,1 млн 🔹 Сукупний умовний обсяг торгів становить 524 мільйони доларів США 🔹 11 000 користувачів 🔹 Квота сховища майже заповнюється при кожному його відкритті Такий темп зростання дійсно хороший! Ви знаєте, це все ще у випадку з відносно консервативними кредитними плечима та лімітами позицій, @boros_fi знадобився лише місяць, щоб закінчитися, дійшовши до даних багатьох угод, які не вдалося завершити за рік. Це однозначно свідчить про те, що нова концепція «торгівлі за ставкою фінансування» була прийнята ринком. Деякі люди можуть запитати: навіщо вам створювати Boros YU, якщо в екосистемі Pendle вже є токен прибутковості, такий як YT? Чи є YU версією ставки фінансування YT? Хочу сказати: так, але не зовсім. 📍 YT (Yield Token) - це основний продукт @pendle_fi, в основному спрямований на прибутковість ончейн активів, і те, що ви купуєте, є потоком доходу протягом певного періоду часу. 📍 YU (Yield Unit) є основним продуктом нової платформи Pendle, Boros, зосередженої на токенізованих транзакціях зі ставками фінансування безстрокових контрактів. Одним словом: YT орієнтований на ончейн-дохід, YU орієнтований на ставки фінансування, в основі цих двох лежить абсолютно різні принципи, тому стратегія та сценарії використання також є абсолютно двома наборами гри. Отже, коли варто використовувати YT, а коли YU? Як вони грають відповідно? Дозвольте мені спочатку розподілити свій розумовий процес - Я починаю не з того, «що це таке», а з «яку проблему я хочу вирішити». Якщо ви випрямите цю лінію, стратегія, що стоїть за нею, природно, буде зрозумілою. 1️⃣Чому я використовую YT: Підчепити велику вагу з маленькими грошима Ми всі знаємо, що YT — це торгове право на ончейн-дохід — дохід від стейкінгу, кредитування та майнінгу LP розбивається та упаковується в актив, який можна вільно купувати та продавати. Розглядаючи YT, я не дивлюся спочатку на APY, перше питання, яке я задаю собі: чи готовий я відмовитися від основної суми та обміняти невелику суму грошей на майбутні права на дохідність? Логіка YT така: основна сума повинна бути обнулена, а перед тим, як її обнулити, ви забираєте всі доходи і бали, що відповідають основній сумі. Наприклад—— Коли ви витрачаєте суму грошей (наприклад, 100U) на покупку YT, ви фактично викуповуєте весь дохід + (можливі) бали, згенеровані відповідним основним боргом (наприклад, 1000U) до дати погашення (наприклад, 90 днів). Наприклад, Falcon дає YT 60x балів, а якщо ви напряму поставите 100U, у вас може бути лише кілька очок на день; Але якщо ви купуєте YT, ви можете отримати вагу в тисячі U за 100U, а бали, які ви отримуєте щодня, еквівалентні балам, які інші закладають на 90 днів тисячами U. Таким чином, ключем до YT є не APY, а «швидкість власного капіталу»: ви можете взяти 10/10 поточного капіталу з 1/10 від основної суми. Передумова логіки полягає в тому, що ви погоджуєтеся з тим, що бали/аірдропи, випущені проектом протягом цих 90 днів, будуть оцінені ринком. Ризик полягає в тому, що YT обов'язково повернеться до нуля після погашення, ваш принципал приречений на відмову, а те, чи варті права та інтереси, які ви отримуєте, принципала є випадковим. Але це не безмозка гра, мій шлях мислення зазвичай складається з трьох етапів: 1) Чи можете ви розрахувати майбутнє? Спочатку я порахую величину балів: на скільки балів наростає кожен день, яка загальна тарілка і скільки я можу поділитися. Якщо передбачувана прибутковість ≥ YT мала на увазі APY + всі витрати (кредитування, прослизання, торгові комісії) + подушку безпеки, то можна переходити до наступного кроку. 2) Чи є спосіб зафіксувати невизначеність? Якщо я вважаю, що вартість аірдропу або токена стабільна, я розгляну можливість хеджування на вторинному ринку, щоб заздалегідь зафіксувати частину доходу. Таким чином, навіть якщо в пізній сезон з'явиться чорний лебідь, можна відновити хоча б частину вартості. 3) Чи можете ви прийняти детермінований збиток? У будь-якому випадку, експірація YT до нуля – це залізне правило. За моїми стандартами, основна частина не є важкою позицією, лише невеликий принципал використовується як бюджет проб і помилок, а приріст доходу/балів проекту збільшується протягом певного періоду часу. Так само, як і в раунді ENA eUSDe YT, ви можете слідувати цій ідеї для стратегічного вирахування - (1) Фіксовані пункти → аірдропу: вартість YT становить 11,2%, а бали розраховуються приблизно 17% від річної суми ENA (вартість балів розрахована на основі ціноутворення ENA); (2) Оцінка → ціна блокування: коротке хеджування ENA, ризик фіксованої ціни, а різниця в дохідності становить ≈ 6%+; (3) Інші бонуси: Накладені на очікування Ethereal airdrop, модель може побачити річний коефіцієнт 45%~90%, якщо бути оптимістичним. Тому ключове слово YT звучить так: відмовтеся від принципала і виграйте майбутнє. Порекомендуйте поширений у спільноті інструмент: YT Actuary, який може допомогти вам відфільтрувати цілі інвестування з найнижчою вартістю отримання балів: 2️⃣Чому я використовую YU: Перетворіть ставку фінансування на фіксований спред YU - це контрактне вираження ставки фінансування - ставка фінансування в безстроковому контракті відокремлюється, стандартизована, а потім упаковується в токени, які можуть бути довгими, короткими та з кредитним плечем. Те, що ви купуєте, є очікуванням настроїв ринку perp. Відправна точка у Ю. зовсім інша. Я починаю з того, що запитую себе: чи маю я відповідальну посаду, чи мене хвилюють коливання ставок фінансування? Якщо відповідь позитивна, то YU дуже цінний. Шлях мого мислення такий... — 1) Який ризик мого поточного фінансування? Якщо я буду більше цікавитися CEX, то мене турбує те, що комісія за фінансування залишиться позитивною, і мені доведеться платити весь час. Якщо я буду порожній, то я переживаю про те, що комісія за фінансування стане негативною і гроші, які мали б бути зібрані, не надійшли. Тому насамперед потрібно розібратися: чи боюся я «платити» або «не отримувати гроші»? 2) Чи можу я зафіксувати ризик і заробити спред? Ось тут і стане в нагоді YU: Передбачувана річна відсоткова ставка в момент входу закріплюється у вашу Фіксовану APR. Після цього для кожного розрахункового циклу (8 год для Binance та 1 год для Hyperliquid) система використовуватиме фактичне фінансування (періодизацію базової річної відсоткової ставки) та ваш фіксований для погашення грошового потоку: 📍 Multi-perp → Long YU → консолідувати майбутню комісію за фінансування в Fixed: pay Fixed, collect Funding. Грошовий потік за період ≈ Умовні × (Фінансування − Фіксоване) × Δt/рік 📍 Порожній perp → Short YU → консолідувати комісію фінансування, яка буде зібрана в майбутньому, у Fixed: Fixed, Pay Funding. Грошовий потік за період ≈ умовних × (Fixed − Funding) × Δt/рік Після закінчення терміну дії Implied зникає природним чином (тому що нові YU не генеруються), а ваш кумулятивний розрахунок стає остаточним P&L. Тому я сказав у своєму останньому випуску, що "негативні ставки не складні" - завжди просто дивіться на контрастну різницю між Funding − Fixed, і вона не має нічого спільного з плюсом або мінусом. Тому ключові слова YU: витрати на блокування, ставка на волатильність. 3️⃣ Коли обирати YT? Коли обирати Ю? Я думаю, що це гнучкий додаток, якщо навести простий критерій: Ви робите ставку на зростання проекту з ринковим ціноутворенням → граєте на YT; Ви дбаєте про ефективність капіталу та хеджування ризиків → з YU. Ці двоє не є ізольованими. Наприклад, ви можете купити YT від ENA та виграти премію за аірдроп; Потім використовуйте Short YU (якщо ви зможете отримати ENA пізніше), щоб зафіксувати ставку фінансування в процесі хеджування. Більш детально я можу розповісти про своє логічне судження про вибір: 1) За яких обставин слід обирати YT? (1) Ви можете розрахувати свої майбутні права та інтереси—— Відомі правила множника очок/вікна розподілу/сезону зрозумілі, а щоденний приріст очок можна оцінити × днів, що залишилися × коефіцієнті розподілу. Якщо ваш виміряний (бали + прибуток) річний ≥ YT поточний передбачуваний APY + повна вартість (запозичення/прослизання/торгові комісії) + подушка безпеки 3–5%, то ви можете це зробити. (2) Ви готові витратити невелику суму грошей на гру в азартні ігри, можете витримати основний прибуток до нуля і можете нести ризик сезону «чорного лебедя» (блокування, відстрочка і т.д.). (3) Найкраще мати засоби хеджування або мати ліквідність на вторинному ринку, яка може бути зменшена та відновлена в будь-який час. (4) У вас є чітка точка відступу, наприклад: 🔹 Поточна ціна перевищує ліміт моделі; 🔹 Погіршилися сезонні правила/співвідношення розподілу; 🔹 Темпи зростання пунктів значно знизилися, а вторинна ліквідність погіршилася. Отже, YT просто повинен вміти рахувати, якщо ви можете розрахувати його чітко + блокування + може витримати, ви виберете YT. 2) За яких обставин обрати Ю? (1) У вас є відповідна позиція і вам потрібно зробити фінансування контрольованим більше perp (страх платити) → Long YU; Empty perp (боїться бути не прийнятим) → Short YU. Наприклад, якщо ви збираєтеся утримувати позицію протягом двох тижнів, орієнтовний середній ≈ фінансування становить 12%, а Борос блокується з фіксованим відхиленням 8% → 4% річних →, то ви можете грати в YU. (2) Ви працюєте з крос-ринковими/крос-строковими спредами і вам потрібна «фіксована нога», яку можна використовувати як інструмент. (3) Ви можете впоратися з неузгодженістю цін і управлінням маржею. Фінансування CEX в основному деноміновано в USDT, тоді як розрахунок у Боросі – в ETH/BTC. Вирівнюйте експозицію (продавати/купувати ETH) після кожного врегулювання, щоб уникнути залишків обмінного курсу. Маржа в ідеалі повинна покривати в 2-3 рази екстремальний тиск волатильності, і вона може досягти кінцевого управління позицією без розширення або торгівлі в періоди тонкої ліквідності. Отже, суть вибору YU полягає в тому, що вам потрібно зафіксувати грошовий потік або зробити ставку на спред між фінансуванням та фіксованим. 👉 Я перерахував таблицю швидких рішень, яка може допомогти вам оцінити, і ви можете перевіряти себе кожен раз, коли захочете застосувати стратегію Пендла - (1) Моє основне питання – бали/аірдроп або комісія за фінансування? → Перший YT|Другий YU (2) Чи визначаю я кількісну оцінку та хеджування своїх майбутніх інтересів? → може: Арбітраж YT|не можна: YT Ticket Small Warehouse Trial and Error (3) Чи є у мене відповідна позиція, яка має фіксувати витрати/дохід? → мають: Парний YU (Multi-Pair Long, Empty Pair Short) (4) Чи достатній розподіл для покриття витрат + безпеки матраца? → YT ≥ 3–5% річної маржі; Відхилення YU ≥ 2–3% у річному вираженні (перерахунку за періодом утримання) 4️⃣ Висновок - YT і YU — це, по суті, два різні ритми у всесвіті Pendle: YT - це друг часу, для тих, хто готовий використовувати великі гроші - ви берете майбутні фішки, робите ставку на зростання проекту, популярність ринку та ціноутворення балів; YU - друг волатильності, для тих, хто більше дбає про впевненість - ви берете поточний грошовий потік, а неконтрольовану комісію за фінансування замінюєте контрольованим спредом. Це два абсолютно різних правила гри, але цінність полягає в тому, що ви перебуваєте в тій ситуації, де ви зараз перебуваєте, яке вам потрібно? Чи можете ви використовувати правильні інструменти або навіть зібрати їх разом, щоб передати метод арбітражу процентних ставок, який установи грають лише на свої руки? Моя порада: спочатку намагайтеся з невеликої позиції, не поспішайте з кредитним плечем. Важливо спочатку пробігтися по логіці і зрозуміти потік коштів, а коли ви дійсно відчуєте геймплей Pendle, YT і YU стануть вашою власною зброєю! У цей час ви побачите, що можете бути як риба у воді у світі DeFi. 👉 Якщо вам це цікаво, ви можете приєднатися до китайської спільноти Pendle, прочитати більше про реальний ринковий шерінг великих хлопців і навчитися декільком трюкам разом з цим, і ваші ідеї стануть набагато зрозумілішими: