🧐YT против YU: как же играть? В одной статье разберем финансовые стратегии Pendle и Boros! Не знаю, обратили ли вы внимание на данные, опубликованные соучредителем Pendle @tn_pendle, о том, что Boros запустился месяц назад — 🔹 Объем открытых контрактов 61,1 миллиона долларов 🔹 Общий объем торгов 524 миллиона долларов 🔹 Количество пользователей 11 тысяч 🔹 Лимиты казначейства почти каждый раз заполняются мгновенно Этот рост действительно впечатляет! Нужно понимать, что это произошло даже при довольно консервативных ограничениях по плечу и позициям, @boros_fi смогли достичь таких результатов всего за месяц, чего многие протоколы не могут достичь за год. Это определенно говорит о том, что новый концепт "торговля по ставке" уже принят рынком. Некоторые могут спросить: в экосистеме Pendle уже есть такие токены доходности, как YT, зачем же нужен еще и Boros с YU? YU — это не просто версия YT для ставок? Я бы сказал: да, но не совсем. 📍 YT (Yield Token) — это основной продукт @pendle_fi, который в первую очередь ориентирован на доходность цепочки, вы покупаете поток доходов на определенный период. 📍 YU (Yield Unit) — это основной продукт новой платформы Pendle Boros, сосредоточенный на токенизированной торговле ставками по бессрочным контрактам, вы покупаете будущее ставки на рынке perp. Одним словом: YT ориентирован на доходность цепочки, YU — на ставки, их основы совершенно разные, поэтому стратегии и сценарии использования также совершенно разные. Когда же использовать YT, а когда YU? Как они работают? Я сначала раскрою свой процесс размышлений — Я не начну с "что они такое", а с "какую проблему я хочу решить". Если вы проясните эту линию, дальнейшие стратегии станут ясными. 1️⃣ Почему я использую YT: маленькие деньги для больших возможностей Мы все знаем, что YT — это торговое право на доходность цепочки — доходы от стейкинга, кредитования и LP-майнинга выделяются, упаковываются в актив, который можно свободно покупать и продавать. Когда я рассматриваю YT, я не смотрю сначала на APY, мой первый вопрос: готов ли я отказаться от капитала, чтобы за небольшую сумму получить право на будущие доходы? Логика YT такова: капитал обязательно обнулится, но до обнуления вы забираете все доходы и баллы, соответствующие капиталу. Пример — Вы тратите деньги (например, 100U) на покупку YT, фактически вы разово покупаете все доходы, которые будут получены от соответствующего капитала (например, 1000U) до срока (например, 90 дней) + (возможно) баллы. Обычно проект предоставляет YT довольно высокий множитель баллов, например, Falcon дает YT 60x баллов, вы просто ставите 100U, возможно, за день получаете всего несколько баллов; но покупая YT, 100U могут дать вам несколько тысяч U веса, а баллы, которые вы получаете каждый день, эквивалентны тому, что другие получают за 90 дней с 1000U. Таким образом, ключевым моментом YT является не APY, а "скорость прав" — вы используете 1/10 капитала, чтобы получить 10/10 текущих прав. При этом логика работает при условии: вы верите, что баллы/вознаграждения, выпущенные проектом за эти 90 дней, будут оценены рынком. Риск заключается в том, что YT обнулится по истечении срока, ваш капитал неизбежно будет потерян, и будет случайным, вернутся ли полученные вами права к капиталу. Но это не бездумная игра, мой путь размышлений обычно состоит из трех шагов: 1) Могу ли я рассчитать будущее? Сначала я оцениваю стоимость баллов: сколько баллов добавляется ежедневно, каков общий объем, сколько я смогу получить. Если ожидаемая доходность ≥ скрытый APY YT + все затраты (кредитование, проскальзывание, торговые сборы) + запас безопасности, тогда я могу перейти к следующему шагу. 2) Есть ли способ зафиксировать неопределенность? Если я считаю, что стоимость вознаграждений или токенов относительно стабильна, я подумаю о хеджировании на вторичном рынке, чтобы заранее зафиксировать часть доходов. Таким образом, даже если в конце сезона произойдет черный лебедь, я смогу вернуть часть стоимости. 3) Могу ли я принять определенные убытки? Как бы я ни считал, обнуление YT по истечении срока — это железное правило. По моим стандартам, я не делаю крупных вложений в капитал, а использую небольшую сумму как бюджет для проб и ошибок, чтобы попытаться получить доходы/баллы за определенный период. Например, в текущем раунде eUSDe YT от ENA можно использовать эту логику для стратегии — ① Определение баллов → определение вознаграждений: стоимость YT 11,2%, баллы составляют примерно 17% годовых ENA (по оценке стоимости баллов на основе ENA); ② Оценка стоимости → фиксация цены: хеджирование короткой позиции ENA, фиксируя ценовой риск, доходность ≈ 6%+; ③ Другие дополнительные факторы: добавление ожиданий по вознаграждениям Ethereal, в оптимистичном сценарии можно увидеть 45%~90% годовых. Таким образом, ключевое слово YT: отказаться от капитала, ставить на будущее. Рекомендую один из часто используемых инструментов сообщества: YT-актуарий, который может помочь вам отобрать инвестиционные объекты с наименьшими затратами на получение баллов: 2️⃣ Почему я использую YU: превращение ставок в фиксированную разницу YU — это контрактное выражение ставки — ставка по бессрочным контрактам отделяется, стандартизируется и упаковывается в токен, который можно как покупать, так и продавать, а также использовать с плечом. Вы покупаете ожидания эмоций на рынке perp. Отправная точка YU совершенно другая. Я сначала спрашиваю себя: есть ли у меня позиция perp, или меня беспокоит колебание ставки? Если ответ положительный, то YU будет очень ценным. Мой путь размышлений — 1) Где мой текущий риск по ставке? Если я на CEX с длинной позицией perp, то меня беспокоит, что ставка постоянно положительна, и я должен постоянно платить. Если у меня короткая позиция perp, то меня беспокоит, что ставка станет отрицательной, и я не получу деньги, которые должен был получить. Поэтому первым шагом является выяснение: я боюсь "платить" или "не получить деньги"? 2) Могу ли я зафиксировать риск и заработать на разнице? В этот момент YU может быть полезен: подразумеваемая APR в момент входа будет зафиксирована как ваша фиксированная APR. После каждого расчетного периода (Binance — 8 часов, Hyperliquid — 1 час) система берет фактическую ставку (периодическая APR) и сравнивает с вашей фиксированной, чтобы предоставить вам денежный поток: 📍 длинная позиция perp → Long YU → фиксирует будущие платежи по ставке как фиксированные: платите фиксированную, получаете ставку. Каждый денежный поток ≈ Номинал × (Ставка − Фиксированная) × Δt/год 📍 короткая позиция perp → Short YU → фиксирует будущие поступления по ставке как фиксированные: получаете фиксированную, платите ставку. Каждый денежный поток ≈ Номинал × (Фиксированная − Ставка) × Δt/год По истечении срока подразумеваемая ставка естественно исчезает (поскольку новые YU больше не создаются), ваши накопленные расчеты — это окончательный результат. Вот почему я говорил в прошлый раз, что "отрицательная ставка не сложна" — всегда смотрите только на разницу между Ставкой и Фиксированной, не имеет значения, положительная она или отрицательная. Таким образом, ключевое слово YU: зафиксировать затраты, ставить на колебания. 3️⃣ Когда выбирать YT? Когда выбирать YU? Я считаю, что это гибкое использование, если бы мне нужно было дать простой критерий: Если вы ставите на рост проекта и рыночную оценку → играйте с YT; Если вас интересует эффективность капитала и хеджирование рисков → используйте YU. Они также не являются изолированными. Например, вы можете купить YT ENA, ставя на премию за вознаграждение; затем использовать Short YU (если в будущем ENA будет доступен), чтобы зафиксировать ставку в процессе хеджирования. Более подробно, я могу рассказать о своей логике выбора — 1) В каких случаях выбирать YT? ① Вы можете рассчитать будущие права — Известные множители баллов/окна распределения/правила сезона ясны, вы можете оценить ежедневный прирост баллов × оставшиеся дни × коэффициент распределения. Если вы рассчитали, что (баллы + доходы) годовых ≥ скрытый APY YT + все затраты (кредитование/проскальзывание/торговые сборы) + запас безопасности 3–5%, тогда можно действовать. ② Вы готовы использовать небольшие деньги для получения прав, можете принять обнуление капитала и риски черного лебедя сезона (заморозка, задержка и т.д.). ③ Лучше иметь средства для хеджирования или ликвидность на вторичном рынке, чтобы в любой момент можно было уменьшить позицию и вернуть средства. ④ У вас есть четкая точка выхода, например — 🔹 текущая цена превышает верхний предел вашей модели; 🔹 правила сезона/коэффициент распределения ухудшаются; 🔹 скорость прироста баллов значительно снижается, ликвидность на вторичном рынке ухудшается. Таким образом, YT нужно уметь считать, если вы можете понять + зафиксировать + выдержать, выбирайте YT. 2) В каких случаях выбирать YU? ① У вас есть позиция perp, и вам нужно сделать ставку контролируемой Длинная позиция perp (боитесь платить) → Long YU; короткая позиция perp (боитесь не получить) → Short YU. Например, если вы планируете держать позицию две недели, ожидаете среднюю ставку ≈ 12%, Boros может зафиксировать 8% → отклонение 4% годовых → тогда можно использовать YU. ② Вы делаете арбитраж между рынками/сроками, вам нужна "фиксированная нога", вы можете использовать YU как инструмент. ③ Вы можете управлять несоответствием цен и управлением маржей. CEX ставка чаще всего оценивается в USDT, расчеты Boros проводятся в ETH/BTC. После каждого расчета выравнивайте открытые позиции (продавайте/покупайте ETH), избегая остатка по курсу. Маржа должна покрывать 2–3-кратное давление экстремальных колебаний, и необходимо осуществлять строгий контроль позиций, не увеличивая позиции или не торгуя в периоды низкой ликвидности. Таким образом, суть выбора YU заключается в том, что вы должны зафиксировать денежный поток или ставить на разницу между ставкой и фиксированной. 👉 Я составил быструю таблицу для принятия решений, которая может помочь вам оценить, когда вам нужно использовать стратегию Pendle — ① Моя основная проблема — это баллы/вознаграждения или ставка? → первое YT | второе YU ② Могу ли я количественно оценить и хеджировать будущие права? → Могу: YT арбитраж | не могу: YT пробная небольшая позиция ③ У меня есть позиция perp, которую нужно зафиксировать по затратам/доходам? → Есть: соответствующий YU (длинная позиция — Long, короткая позиция — Short) ④ Достаточно ли разницы, чтобы покрыть затраты + запас безопасности? → YT ≥ 3–5% годовых предельные; YU отклонение ≥ 2–3% годовых (по сроку удержания) 4️⃣ Заключение — YT и YU, по сути, это два разных ритма во вселенной Pendle: YT — друг времени, для тех, кто готов использовать небольшие деньги для больших рычагов — вы получаете будущие фишки, ставите на рост проекта, рыночный интерес, оценку баллов; YU — друг колебаний, для тех, кто больше заботится о определенности — вы получаете текущий денежный поток, превращая неконтролируемые ставки в контролируемую разницу. Это две совершенно разные игровые правила, но ценность в том, что: какая ситуация у вас сейчас, что вам нужно? Можете ли вы использовать правильные инструменты, даже совместить их, чтобы перенести методы арбитража ставок, которые используют только учреждения, в свои руки? Мой совет: сначала попробуйте с небольшой позицией, не спешите с плечом. Сначала проработайте логику, понимание денежного потока очень важно, когда вы действительно освоите методы Pendle, YT и YU станут вашими инструментами! Тогда вы обнаружите, что можете плавать в мире DeFi, как рыба в воде!