🧐YT vs YU: Hur spelar man? Lär dig mer om Pendle och Boros finansiella strategier i en artikel! Jag vet inte om du har uppmärksammat de uppgifter som Pendles medgrundare @tn_pendle Boros har släppt under en månad - 🔹 Storleken på det öppna intresset var 61,1 miljoner dollar 🔹 Kumulativ nominell handelsvolym på 524 miljoner dollar 🔹 11 000 användare 🔹 Kvoten för valvet är nästan fullt varje gång det öppnas Denna tillväxttakt är riktigt bra! Du vet, detta är fortfarande i fallet med relativt konservativa hävstångs- och positionsgränser, @boros_fi tog bara en månad att ta slut och nådde data från många avtal som inte kunde slutföras på ett år. Detta visar definitivt att det nya konceptet "funding rate trading" har accepterats av marknaden. Vissa människor kanske frågar: Varför behöver du skapa en Boros YU när det redan finns en avkastningstoken som YT i Pendles ekosystem? Är YU finansieringsräntan versionen av YT? Jag vill säga: ja, men inte riktigt. 📍 YT (Yield Token) är kärnprodukten från @pendle_fi, främst inriktad på avkastningen av tillgångar på kedjan, och det du köper är inkomstströmmen över en tidsperiod. 📍 YU (Yield Unit) är kärnprodukten av Pendles nya plattform, Boros, med fokus på tokeniserade transaktioner med eviga kontraktsfinansieringsräntor. Med ett ord: YT är inriktad på inkomst på kedjan, YU är inriktad på finansieringsräntor, den underliggande av de två är helt olika, så strategi- och användningsscenarierna är också helt två uppsättningar spel. Så när ska du använda YT och när ska du använda YU? Hur spelar de? Låt mig först sprida ut min tankeprocess - Jag börjar inte med "vad är det", utan med "vilket problem vill jag lösa". Om du rätar ut denna linje kommer strategin bakom den naturligtvis att vara tydlig. 1️⃣Varför använder jag YT: Bänd stor vikt med små pengar Vi vet alla att YT är den omsättbara rätten till inkomst på kedjan - inkomsten från insats, utlåning och LP-brytning bryts ner och paketeras till en tillgång som kan köpas och säljas fritt. När jag överväger YT tittar jag inte på APY först, den första frågan jag ställer mig själv är: är jag villig att ge upp kapitalet och byta en liten summa pengar mot framtida avkastningsrätter? Logiken i YT är denna: kapitalet måste återställas till noll, och innan det återställs till noll tar du bort all inkomst och poäng som motsvarar kapitalbeloppet. Till exempel —— När du spenderar en summa pengar (t.ex. 100U) för att köpa YT, köper du faktiskt ut all inkomst + (möjliga) poäng som genereras av motsvarande kapital (t.ex. 1000U) före förfallodatumet (t.ex. 90 dagar). Till exempel ger Falcon YT 60x poäng, och om du direkt satsar 100U kanske du bara har några få poäng om dagen; Men om du köper YT kan du få en vikt på tusentals U för 100U, och de poäng du får varje dag motsvarar de poäng som andra lovar i 90 dagar med tusentals U. Därför är nyckeln till YT inte APY, utan "equity speed": du kan ta 10/10 av det nuvarande kapitalet med 1/10 av kapitalbeloppet. Förutsättningen för logiken är att du godkänner att poängen/airdrops som släpps av projektet under dessa 90 dagar kommer att prissättas av marknaden. Risken är att YT med säkerhet kommer att återgå till noll vid förfallodagen, att ditt kapital är förutbestämt att överges och om de rättigheter och räntor du får är värda kapitalet är slumpmässigt. Men det här är inte ett hjärndött spel, min tankebana brukar ha tre steg: 1) Kan du beräkna framtiden? Jag kommer först att beräkna värdet av poäng: hur många poäng som inkrementell varje dag, vad är den totala plattan och hur mycket kan jag dela. Om den beräknade avkastningen ≥ YT implicerad APY + alla kostnader (utlåning, glidning, handelsavgifter) + säkerhetskudde, är den berättigad att gå vidare till nästa steg. 2) Finns det något sätt att låsa in osäkerhet? Om jag tror att airdrop- eller tokenvärdet är stabilt kommer jag att överväga att hedga på andrahandsmarknaden för att låsa in en del av inkomsten i förväg. På så sätt, även om det finns en svart svan i slutet av säsongen, kan åtminstone en del av värdet återvinnas. 3) Kan du acceptera en deterministisk förlust? I vilket fall som helst är YT:s förfallodatum till noll en järnregel. Enligt mina normer är den huvudsakliga delen inte en tung position, endast en liten princip används som en budget för försök och misstag, och ökningen av projektinkomster/poäng ökas över en tidsperiod. Precis som ENA:s omgång av eUSDe YT kan du följa denna idé om strategiskt avdrag - (1) Fasta punkter → airdrop: YT-kostnaden är 11,2 %, och poängen beräknas som cirka 17 % av ENA på årsbasis (poängvärde beräknat baserat på ENA-prissättning); (2) Värdering → låspris: kort ENA-säkring, lås in prisrisk och avkastningsskillnaden är ≈ 6%+; (3) Andra bonusar: Överlagrad på Ethereal airdrop-förväntningar kan modellen se ett årligt förhållande på 45%~90% när den är optimistisk. Därför är nyckelordet för YT: ge upp principen och vinn framtiden. Rekommendera ett vanligt verktyg i samhället: YT Actuary, som kan hjälpa dig att filtrera fram de investeringsmål som har den lägsta kostnaden för att få poäng: 2️⃣Varför jag använder YU: Förvandla finansieringsräntan till en fast spread YU är ett avtalsmässigt uttryck för finansieringsräntan - finansieringsräntan i det eviga kontraktet separeras, standardiseras och förpackas sedan i tokens, som kan vara långa, korta och hävstångseffekter. Det du köper är sentimentförväntan på perp-marknaden. YU:s utgångspunkt är en helt annan. Jag börjar med att fråga mig själv: Har jag en perp-position, eller bryr jag mig om fluktuationer i finansieringsräntorna? Om svaret är ja, då YU är mycket värdefullt. Min tankebana är —— 1) Var finns min nuvarande finansieringsrisk? Om jag perp mer på CEX, är min oro att finansieringsavgiften kommer att fortsätta att vara positiv, och jag kommer att behöva betala hela tiden. Om jag är tom är det jag är orolig för är att finansieringsavgiften kommer att bli negativ och att de pengar som skulle ha samlats in inte kommer att tas emot. Så det första steget är att ta reda på: är jag rädd för att "betala" eller "inte ta emot pengar"? 2) Kan jag låsa in risken och tjäna spreaden? Det är här YU kommer väl till pass: den underförstådda effektiva räntan vid tidpunkten för inträde stelnar i din fasta APR. Efter det, för varje avvecklingscykel (8 timmar för Binance och 1 timme för Hyperliquid), kommer systemet att använda den faktiska finansieringen (periodisering av underliggande effektiv ränta) och din fasta ränta för att reglera kassaflödet: 📍 Multi-perp → Long YU → befästa den framtida finansieringsavgiften till fast: betala fast, samla in finansiering. Kassaflöde per period ≈ Nominellt × (Upplåning − Fast) × Δt/år 📍 Empty perp → Short YU → befästa finansieringsavgifterna som ska samlas in i framtiden i Fast: Fast, Betala Finansiering. Kassaflöde per period ≈ Nominellt × (fast finansiering − finansiering) × Δt/år Vid förfallodagen försvinner det implicita naturligt (eftersom inga nya YU genereras), och din kumulativa uppgörelse är den slutliga resultaträkningen. Det var därför jag sa i mitt förra nummer att "negativa räntor är inte komplicerade" - titta alltid bara på kontrastskillnaden mellan finansiering − fast, och det har inget att göra med plus eller minus. Därför är YU:s nyckelord: lås kostnader, satsa på volatilitet. 3️⃣ När ska man välja YT? När ska man välja YU? Jag anser att detta är en flexibel ansökan, om jag skulle ge ett enkelt kriterium: Du satsar på projekttillväxt med marknadsprissättning → att spela YT; Du bryr dig om kapitaleffektivitet och risksäkring → med YU. De två är inte isolerade. Du kan till exempel köpa ENA:s YT och vinna airdrop-premien; Använd sedan Short YU (om du kan få ENA senare) för att fastställa finansieringsräntan i säkringsprocessen. Mer i detalj kan jag prata om min logiska bedömning av val: 1) Under vilka omständigheter ska YT väljas? (1) Du kan beräkna dina framtida rättigheter och intressen—— De kända poängmultiplikatorn/fördelningsfönstret/säsongsreglerna är tydliga och den dagliga poängökningen kan uppskattas × de återstående dagarna × fördelningsförhållandet. Om din uppmätta (poäng + intäkter) på årsbasis ≥ nuvarande implicit APY + full kostnad (lån/glidning/handelsavgifter) + säkerhetskudde 3–5 %, då kan du göra det. (2) Du är villig att spendera en liten summa pengar för att spela vikter, kan bära den huvudsakliga avkastningen till noll och kan bära risken för säsongens svarta svan (lock-up, uppskjutning, etc.). (3) Det är bäst att ha säkringsmedel eller ha likviditet på andrahandsmarknaden som kan minskas och återvinnas när som helst. (4) Du har en tydlig reträttpunkt, till exempel: 🔹 Det aktuella priset svämmar över ditt modelltak; 🔹 Säsongsregler/fördelningsförhållande försämrades; 🔹 Tillväxttakten för poäng har sjunkit avsevärt och den sekundära likviditeten har försämrats. Så YT måste bara kunna räkna, om du kan beräkna det tydligt + låsa + kan bära det, väljer du YT. 2) Under vilka omständigheter ska jag välja YU? (1) Du har en position som perp och måste göra finansieringen kontrollerbar mer perp (rädsla för att betala) → Long YU; Tom perp (rädd för att inte bli mottagen) → Short YU. Till exempel, om du ska hålla en position i två veckor, den uppskattade genomsnittliga finansierings≈ är 12 %, och Boros är låsbar med en fast 8 % → avvikelse på 4 % på årsbasis →, då kan du spela YU. (2) Du gör cross-market/cross-term spreads och behöver ett "fast ben" som kan användas som ett verktyg. (3) Du kan hantera prisfeljusteringar och marginalhantering. CEX-finansiering är mestadels denominerad i USDT, medan Boros-uppgörelsen är denominerad i ETH/BTC. Anpassa exponeringen (sälj/köp ETH) efter varje avveckling för att undvika växelkursresidualer. Marginalen bör helst täcka 2-3 gånger det extrema volatilitetstrycket, och den kan uppnå den ultimata positionshanteringen utan att expandera eller handlas under perioder med tunn likviditet. Så kärnan i att välja YU är att du måste låsa in kassaflödet eller satsa på spreaden mellan finansiering och fast. 👉 Jag har listat en snabb beslutstabell som kan hjälpa dig att bedöma, och du kan testa dig själv varje gång du vill göra en Pendle-strategi - (1) Min kärnfråga är poäng/airdrop eller finansieringsavgift? → Det förra YT|Det senare YU (2) Kvantifierar och säkrar jag mina framtida intressen? → Can: YT Arbitrage|Can't: YT Ticket Small Warehouse Trial and Error (3) Har jag en perp-position som behöver låsa kostnader/intäkter? → har: Parat YU (Multi-Pair Long, Empty Pair Short) (4) Är spreaden tillräcklig för att täcka kostnaden + säkerhetsmadrassen? → YT ≥ 3–5 % årlig marginal; YU-avvikelse ≥ 2–3 % på årsbasis (konverterat per innehavsperiod) 4️⃣ Slutsats - YT och YU är i huvudsak två olika rytmer i Pendle-universumet: YT är en vän av tid, för dem som är villiga att utnyttja stort med små pengar - du tar framtida marker, satsar på projekttillväxt, marknadspopularitet och poängprissättning; YU är en vän av volatilitet, för dem som bryr sig mer om säkerhet - du tar det nuvarande kassaflödet och ersätter den okontrollerbara finansieringsavgiften med en kontrollerbar spread. Det är två helt olika spelregler, men värdet ligger i att du befinner dig i den situation du befinner dig i nu, vilken behöver du? Kan du använda rätt verktyg, eller till och med sätta ihop dem, för att överföra räntearbitragemetoden som institutionerna bara spelar i dina egna händer? Mitt råd är: försök från en liten position först, skynda dig inte att hävstångseffekt. Det är viktigt att gå igenom logiken först och förstå flödet av pengar, och när du verkligen får en känsla för Pendle-spelet kommer YT och YU att bli dina egna vapen! Vid den tiden kommer du att upptäcka att du kan vara som en fisk i vattnet i DeFi-världen. 👉 Om du är intresserad kan du gå med i Pendles kinesiska gemenskap, läsa mer om den verkliga marknadsdelningen av de stora killarna och lära dig några knep tillsammans med det, så kommer dina idéer att bli mycket tydligare: