🧐YT vs YU: ¿cómo deberíamos jugar? ¡Un artículo para entender las estrategias de financiamiento de Pendle y Boros! No sé si han prestado atención a los datos del primer mes desde el lanzamiento de Boros, publicados por el cofundador de Pendle, @tn_pendle—— 🔹 Tamaño de contratos no liquidados: 61.1 millones de dólares 🔹 Volumen de transacciones nominal acumulado: 524 millones de dólares 🔹 Número de usuarios: 11,000 🔹 La capacidad de la tesorería se llena casi instantáneamente cada vez que se abre ¡Este crecimiento es realmente impresionante! Hay que tener en cuenta que esto ha sucedido en un contexto de restricciones conservadoras en cuanto a apalancamiento y posiciones; @boros_fi ha logrado esto en solo un mes, alcanzando cifras que muchos protocolos no logran en un año. Esto definitivamente indica que el nuevo concepto de "trading de tasas de financiamiento" ya ha sido aceptado por el mercado. Algunas personas se preguntarán: en el ecosistema de Pendle, ya existe un token de rendimiento como YT, ¿por qué necesitamos un YU de Boros? ¿Es YU simplemente una versión de tasa de financiamiento de YT? Quiero decir: sí, pero no del todo. 📍 YT (Yield Token) es el producto central de @pendle_fi, dirigido principalmente a los rendimientos de activos en cadena; lo que compras es un flujo de rendimiento durante un período de tiempo. 📍 YU (Yield Unit) es el producto central de la nueva plataforma Boros de Pendle, enfocado en el trading tokenizado de tasas de financiamiento de contratos perpetuos; lo que compras es el futuro de la tasa de financiamiento del mercado perp. En una frase: YT se centra en los rendimientos en cadena, YU se centra en las tasas de financiamiento; sus fundamentos son completamente diferentes, por lo que las estrategias y los escenarios de uso también son completamente distintos. Entonces, ¿cuándo deberías usar YT y cuándo YU? ¿Cómo se utilizan cada uno? Primero, voy a exponer mi proceso de pensamiento—— No comenzaré con "qué son", sino con "qué problema quiero resolver". Si aclaras esta línea, las estrategias posteriores se vuelven claras. 1️⃣ ¿Por qué uso YT?: usar poco dinero para apalancar un gran peso Todos sabemos que YT es el derecho negociable a los rendimientos en cadena — los rendimientos provenientes de staking, préstamos y minería LP se separan y se empaquetan como un activo que se puede comprar y vender libremente. Al considerar YT, no miro primero el APY; mi primera pregunta es: ¿estoy dispuesto a renunciar al capital y usar una pequeña cantidad de dinero para obtener derechos de rendimiento futuros? La lógica de YT es así: el capital inevitablemente se reduce a cero; antes de que eso suceda, has retirado todos los rendimientos y puntos correspondientes a tu capital. Por ejemplo—— Gastaste una cantidad de dinero (digamos 100U) para comprar YT, lo que en realidad es una compra única de todos los rendimientos generados por el capital correspondiente (digamos 1000U) antes de la fecha de vencimiento (digamos 90 días) + (posibles) puntos. Generalmente, el proyecto asignará a YT un multiplicador de puntos bastante alto; por ejemplo, Falcon da a YT un multiplicador de 60x; si simplemente apuestas 100U, podrías obtener solo unos pocos puntos al día; pero al comprar YT, 100U te da acceso a miles de U en peso, y los puntos que obtienes diariamente son equivalentes a lo que otros obtendrían con 6000U apostados durante 90 días. Así que la clave de YT no es el APY, sino la "velocidad de derechos": con 1/10 del capital, puedes obtener 10/10 de los derechos actuales. Y la premisa de que esta lógica funcione es: crees que los puntos/airdrops liberados por el proyecto en estos 90 días serán valorados por el mercado. El riesgo es: el vencimiento de YT es seguro, tu capital está destinado a ser perdido, y si los derechos que obtienes valen tu capital es aleatorio. Pero esto no es un juego sin sentido; mi camino de pensamiento generalmente tiene tres pasos: 1) ¿Puedo calcular el futuro? Primero calcularé el valor de los puntos: ¿cuánto es el incremento diario de puntos, cuál es el tamaño total, cuánto puedo obtener de mi parte? Si la tasa de rendimiento estimada ≥ YT APY implícito + todos los costos (préstamos, deslizamiento, tarifas de transacción) + margen de seguridad, entonces tengo derecho a pasar al siguiente paso. 2) ¿Hay alguna forma de asegurar la incertidumbre? Si creo que el valor de los airdrops o tokens es relativamente estable, consideraré hacer una cobertura en el mercado secundario para asegurar parte de los rendimientos por adelantado. Así, incluso si hay un cisne negro en la parte posterior de la temporada, al menos puedo recuperar parte del valor. 3) ¿Puedo aceptar pérdidas seguras? No importa cómo lo calcule, el vencimiento de YT es una regla de hierro. Según mis estándares, no hago una gran inversión en el capital, solo uso una pequeña cantidad como presupuesto de prueba para arriesgarme a los incrementos de rendimiento/puntos de un proyecto durante un tiempo. Como en esta ronda de eUSDe YT de ENA, se puede seguir esta lógica para la estrategia—— ① Fijar puntos → Fijar airdrop: costo de YT 11.2%, los puntos calculados dan aproximadamente un 17% de ENA anual (según el valor de los puntos calculados a partir del precio de ENA); ② Estimar valor → Fijar precio: hacer una cobertura en corto de ENA, fijar el riesgo de precio, la diferencia de rendimiento ≈ 6%+; ③ Otros elementos adicionales: sumando la expectativa de airdrop de Ethereal, en un modelo optimista se puede ver un 45%~90% de anual. Así que la palabra clave de YT es: renunciar al capital, arriesgarse por el futuro. Recomiendo una herramienta comúnmente utilizada en la comunidad: el calculador de YT, que puede ayudarte a filtrar los activos de inversión con el costo de obtención de puntos más bajo: 2️⃣ ¿Por qué uso YU?: convertir la tasa de financiamiento en un diferencial fijo YU es la expresión contractual de la tasa de financiamiento — la tasa de financiamiento en contratos perpetuos se separa, estandariza y empaqueta en un token, que se puede comprar en largo, en corto y apalancar. Lo que compras es la expectativa de sentimiento del mercado perp. El punto de partida de YU es completamente diferente. Primero me pregunto: ¿tengo una posición perp, o me importa la fluctuación de la tasa de financiamiento? Si la respuesta es sí, entonces YU tiene un gran valor. Mi camino de pensamiento es—— 1) ¿Dónde está mi riesgo de tasa de financiamiento actual? Si estoy en CEX con una posición larga perp, lo que me preocupa es que la tasa de financiamiento se mantenga positiva y tenga que seguir pagando. Si estoy en corto perp, lo que me preocupa es que la tasa de financiamiento se vuelva negativa y no reciba el dinero que debería. Así que el primer paso es aclarar: ¿tengo miedo de "pagar" o de "no recibir dinero"? 2) ¿Puedo asegurar el riesgo y ganar el diferencial? En este momento, YU puede ser útil: la APR implícita en el momento de entrada se fijará como tu APR fija. Después, en cada período de liquidación (Binance es 8h, Hyperliquid es 1h), el sistema toma el financiamiento real (la APR subyacente se periodiciza) y lo compara con tu fijo para calcular el flujo de efectivo: 📍 Largo perp → Largo YU → fijar la tasa de financiamiento futura que debes pagar como fija: pagas fija, recibes financiamiento. Cada flujo de efectivo ≈ Notional × (Financiamiento − Fijo) × Δt/año 📍 Corto perp → Corto YU → fijar la tasa de financiamiento futura que debes recibir como fija: recibes fija, pagas financiamiento. Cada flujo de efectivo ≈ Notional × (Fijo − Financiamiento) × Δt/año Al vencimiento, la implícita desaparece naturalmente (porque ya no se generan nuevos YU), y tu liquidación acumulada es la ganancia o pérdida final. Por eso es que en la última edición dije que "la tasa negativa no es complicada" — siempre se compara la diferencia entre Financiamiento − Fijo, sin importar el signo. Así que la palabra clave de YU es: asegurar costos, apostar a la volatilidad. 3️⃣ ¿Cuándo elegir YT? ¿Cuándo elegir YU? Creo que esto es flexible; si tuviera que dar un criterio simple: Si estás apostando por el crecimiento del proyecto y la valoración del mercado → juega YT; Si te importa la eficiencia del capital y la cobertura de riesgos → usa YU. Ambos no son aislados. Por ejemplo, puedes comprar YT de ENA, apostando por la prima del airdrop; luego usar Short YU (si ENA puede subir más adelante) para fijar la tasa de financiamiento en el proceso de cobertura. Más en detalle, puedo hablar sobre mi lógica de elección—— 1) ¿En qué situaciones elegir YT? ① Puedes calcular los derechos futuros—— Las tasas de puntos conocidas/momentos de emisión/reglas de temporada son claras, puedes estimar el incremento diario de puntos × días restantes × proporción de emisión. Si calculas que (puntos + rendimientos) anualizados ≥ YT APY implícito actual + todos los costos (préstamos/deslizamiento/tarifas de transacción) + margen de seguridad del 3-5%, entonces puedes proceder. ② Estás dispuesto a arriesgar poco dinero para obtener peso, puedes soportar la pérdida del capital y aceptar el riesgo de cisnes negros en la temporada (bloqueo, retrasos, etc.). ③ Es mejor tener medios de cobertura, o tener liquidez en el mercado secundario para reducir posiciones y recuperar. ④ Tienes un punto de salida claro, por ejemplo—— 🔹 El precio actual excede tu límite de modelo; 🔹 Las reglas de la temporada/proporción de emisión empeoran; 🔹 La velocidad de puntos disminuye significativamente, la liquidez secundaria se deteriora. Así que YT es para aquellos que pueden calcular, entender y asegurar, elige YT. 2) ¿En qué situaciones elegir YU? ① Tienes una posición perp y necesitas controlar la tasa de financiamiento Largo perp (temor a pagar) → Largo YU; corto perp (temor a no recibir) → Corto YU. Por ejemplo, si planeas mantener la posición durante dos semanas, estimando que la tasa de financiamiento promedio será ≈ 12%, Boros puede fijar un 8% → desviación del 4% anual → entonces puedes jugar con YU. ② Estás haciendo un diferencial de tasas entre mercados/periodos y necesitas una "pierna fija", puedes usar YU como herramienta. ③ Puedes manejar desajustes de precios y gestión de márgenes. El financiamiento en CEX se valora en USDT, mientras que Boros liquida en ETH/BTC. Después de cada liquidación, alinea la exposición (vende/comprar ETH) para evitar residuos de tipo de cambio. El margen debe cubrir de 2 a 3 veces la presión de volatilidad extrema, y lograr una gestión de posiciones extrema, sin aumentar posiciones o comerciar en períodos de baja liquidez. Así que la esencia de elegir YU es que necesitas asegurar el flujo de efectivo, o apostar al diferencial entre financiamiento y fijo. 👉 He elaborado una tabla de decisiones rápidas que puede ayudar a juzgar; cada vez que debas hacer una estrategia de Pendle, puedes autoevaluarte—— ① ¿Mi problema central es puntos/airdrop o tasa de financiamiento? → el primero YT | el segundo YU ② ¿Puedo cuantificar y cubrir los derechos futuros? → Puedo: arbitraje YT | no puedo: pequeña posición de prueba YT ③ ¿Tengo una posición perp que necesita asegurar costos/ingresos? → Sí: YU correspondiente (Largo emparejado, Corto emparejado) ④ ¿La diferencia de precios es suficiente para cubrir costos + margen de seguridad? → YT ≥ 3-5% anual marginal; YU desviación ≥ 2-3% anual (calculado según el período de tenencia) 4️⃣ Conclusión—— YT y YU, en esencia, son dos ritmos diferentes en el universo de Pendle: YT es el amigo del tiempo, es para aquellos que están dispuestos a usar poco dinero para apalancar grandes cantidades — lo que obtienes son fichas del futuro, apostando por el crecimiento del proyecto, la popularidad del mercado y la valoración de los puntos; YU es el amigo de la volatilidad, es para aquellos que valoran más la certeza — lo que obtienes es flujo de efectivo actual, convirtiendo la tasa de financiamiento incontrolable en un diferencial controlable. Son dos reglas de juego completamente diferentes, pero el valor radica en: ¿qué situación estás enfrentando ahora? ¿Puedes usar las herramientas adecuadas, incluso combinarlas, para llevar los métodos de arbitraje de tasas que solo juegan las instituciones a tus manos? Mi consejo es: comienza con pequeñas posiciones, no te apresures a apalancarte. Primero entiende la lógica, comprender el flujo de capital es muy importante; cuando realmente domines cómo funciona Pendle, YT y YU se convertirán en tus herramientas poderosas. En ese momento, descubrirás que puedes moverte con facilidad en el mundo DeFi, como un pez en el agua!