🧐YT vs YU: Jak hrát? Zjistěte více o finančních strategiích Pendlea a Borose v jednom článku! Nevím, jestli jste věnovali pozornost údajům, které zveřejnil spoluzakladatel Pendle @tn_pendle Boros za jeden měsíc - 🔹 Velikost otevřeného zájmu činila 61,1 milionu USD 🔹 Kumulativní nominální objem obchodů ve výši 524 milionů USD 🔹 11 000 uživatelů 🔹 Kvóta úložiště je při každém otevření téměř plná Toto tempo růstu je opravdu dobré! Víte, to je stále v případě relativně konzervativních limitů pákového efektu a pozic, @boros_fi trvalo jen měsíc, než vypršely, a dosáhly údajů mnoha dohod, které nebylo možné dokončit za rok. To rozhodně ukazuje, že nový koncept "obchodování se sazbou financování" byl trhem přijat. Někteří lidé se mohou ptát: Proč potřebujete vytvořit Boros YU, když v ekosystému Pendle již existuje yield token jako YT? Je YU verzí YT se sazbou financování? Chci říct: ano, ale ne tak docela. 📍 YT (Yield Token) je základním produktem společnosti @pendle_fi, zaměřeným především na výnos aktiv v řetězci, a to, co nakupujete, je tok příjmů za určité časové období. 📍 YU (Yield Unit) je základním produktem nové platformy Pendle, Boros, která se zaměřuje na tokenizované transakce s trvalými smlouvami financování. Jedním slovem: YT je orientován na příjmy v řetězci, YU je orientován na sazby financování, základ těchto dvou je zcela odlišný, takže strategie a scénáře použití jsou také zcela dvě sady hry. Kdy byste tedy měli použít YT a kdy byste měli použít YU? Jak se jim hraje? Dovolte mi nejprve rozložit svůj myšlenkový proces: Nezačínám s "co to je", ale s "jaký problém chci vyřešit". Pokud tuto linii narovnáte, strategie, která za ní stojí, bude přirozeně jasná. 1️⃣Proč používám YT: Vypáčte velkou váhu s malými penězi Všichni víme, že YT je obchodovatelné právo na příjem v řetězci - příjmy ze sázek, půjček a těžby LP jsou rozděleny a zabaleny do aktiva, které lze volně nakupovat a prodávat. Když uvažuji o YT, nedívám se nejprve na APY, první otázka, kterou si položím, je: Jsem ochoten vzdát se jistiny a vyměnit malou částku peněz za budoucí výnosová práva? Logika YT je následující: jistina musí být vynulována na nulu a než se vynuluje, odeberete všechny příjmy a body odpovídající jistině. Například—— Když utratíte určitou částku peněz (např. 100U) za nákup YT, ve skutečnosti vykupujete veškerý příjem + (možné) body generované odpovídající jistinou (např. 1000U) před datem splatnosti (např. 90 dní). Například Falcon dává YT 60x bodů, a pokud přímo vsadíte 100U, můžete mít jen několik bodů denně; Ale pokud si koupíte YT, můžete získat váhu tisíců U za 100U a body, které získáte každý den, jsou ekvivalentní bodům, které ostatní přislíbí na 90 dní s tisíci U. Klíčem k YT proto není APY, ale "rychlost vlastního kapitálu": můžete si vzít 10/10 současného vlastního kapitálu s 1/10 jistiny. Předpokladem této logiky je, že souhlasíte s tím, že body/airdropy uvolněné projektem během těchto 90 dnů budou oceněny trhem. Riziko spočívá v tom, že se YT při splatnosti určitě vrátí na nulu, vaše jistina je odsouzena k opuštění a to, zda práva a zájmy, které získáte, stojí za jistinu, je náhodné. Ale tohle není hra bez mozku, moje cesta myšlení má obvykle tři kroky: 1) Dokážete vypočítat budoucnost? Nejprve vypočítám hodnotu bodů: kolik bodů je každý den přírůstkových, jaká je celková deska a kolik mohu sdílet. Pokud odhadovaný výnos ≥ YT implikoval APY + všechny náklady (půjčky, skluz, poplatky za obchodování) + bezpečnostní polštář, pak je způsobilý přejít k dalšímu kroku. 2) Existuje způsob, jak uzamknout nejistotu? Pokud si myslím, že hodnota airdropu nebo tokenu je stabilní, zvážím zajištění na sekundárním trhu, abych předem uzamkl část příjmu. Tímto způsobem, i když se v pozdní sezóně objeví černá labuť, lze získat zpět alespoň část hodnoty. 3) Dokážete přijmout deterministickou ztrátu? V každém případě je expirace YT na nulu železným pravidlem. Podle mých standardů není hlavní část těžkou pozicí, pouze malá jistina se používá jako rozpočet pokusů a omylů a přírůstek příjmů/bodů projektu se v průběhu času zvyšuje. Stejně jako v kole eUSDe YT od ENA můžete tuto myšlenku sledovat pro strategickou dedukci - (1) Pevné body → airdropu: náklady na YT jsou 11,2 % a body se počítají jako přibližně 17 % roční ENA (bodová hodnota vypočtená na základě cen ENA); (2) Ocenění → cena zámku: krátké zajištění ENA, uzamčení cenového rizika a rozdíl výnosu je ≈ 6%+; (3) Další bonusy: Když se model překryje s očekáváním výsadku Ethereal, může při optimismu vidět anualizovaný poměr 45 % ~ 90 %. Klíčové slovo YT proto zní: vzdejte se jistiny a vyhrajte budoucnost. Doporučte nástroj běžný v komunitě: Pojistný matematik YT, který vám může pomoci odfiltrovat investiční cíle s nejnižšími náklady na získání bodů: 2️⃣Proč používám YU: Přeměňte sazbu financování na fixní spread YU je smluvním vyjádřením sazby financování - sazba financování v trvalém kontraktu je oddělena, standardizována a poté zabalena do tokenů, které mohou být dlouhé, krátké a pákové. To, co kupujete, je očekávání sentimentu na trhu s perp. Výchozí bod YU je úplně jiný. Začnu tím, že se zeptám sám sebe: Mám pozici perpa, nebo mi záleží na kolísání míry financování? Pokud je odpověď ano, pak je YU velmi cenný. Moje cesta myšlení je—— 1) Kde je mé současné riziko financování? Pokud budu na CEX více hrát, pak se obávám, že poplatek za financování bude i nadále kladný a budu muset platit neustále. Pokud jsem prázdný, pak se obávám, že poplatek za financování bude záporný a peníze, které měly být vybrány, nebudou přijaty. Prvním krokem je tedy zjistit: bojím se "platit" nebo "nedostávat peníze"? 2) Mohu uzamknout riziko a získat spread? To je místo, kde YU přijde vhod: implikovaná RPSN v okamžiku vstupu ztuhne do vaší pevné RPSN. Poté, pro každý vypořádací cyklus (8 hodin pro Binance a 1 h pro Hyperliquid), systém použije skutečné financování (periodizaci podkladového RPSN) a vaši fixní částku k vypořádání peněžního toku: 📍 Multi-perp → Long YU → zpevnit budoucí poplatek za financování do Pevné: platit pevné, sbírat financování. Peněžní tok za období ≈ Nominální × (financování − fixní) × Δt/rok 📍 Prázdný perp → Short YU → upevnit poplatky za financování, které mají být v budoucnu vybírány do Pevné: Pevné, Pay Financování. Peněžní tok za období ≈ Nominální × (fixní − financování) × Δt/rok Při expiraci implied přirozeně zmizí (protože se negenerují žádné nové YU) a vaše kumulativní vypořádání je konečným ziskem a ztrátou. Proto jsem ve svém minulém čísle napsal, že "záporné sazby nejsou složité" - vždy se stačí podívat na kontrastní rozdíl mezi financováním a fixním a nemá to nic společného s plusem nebo mínusem. Klíčová slova YU proto jsou: náklady na zámek, sázka na volatilitu. 3️⃣ Kdy si vybrat YT? Kdy zvolit YU? Myslím, že se jedná o flexibilní aplikaci, pokud bych měl uvést jednoduché kritérium: Sázíte na růst projektu s tržními cenami → hraním YT; Zajímáte se o kapitálovou efektivitu a zajištění rizik → s YU. Tyto dvě věci nejsou izolované. Můžete si například koupit YT společnosti ENA a vyhrát airdropovou prémii; Poté použijte Short YU (pokud můžete získat ENA později) k zafixování sazby financování v procesu zajištění. Podrobněji mohu mluvit o svém logickém úsudku o volbách... 1) Za jakých okolností by měl být YT vybrán? (1) Můžete si vypočítat svá budoucí práva a zájmy—— Pravidla pro násobitel známých bodů/distribuční okno/sezónu jsou jasná a denní přírůstek bodů lze odhadnout × zbývajících dnů × rozdělovacím poměrem. Pokud je vaše měřené (body + zisky) anualizované ≥ aktuální implikované APY od YT + plné náklady (výpůjčky/skluzy/poplatky za obchodování) + bezpečnostní polštář 3–5 %, pak to můžete udělat. (2) Jste ochotni utratit malou částku peněz za hazardní hry, můžete nést návratnost jistiny na nulu a můžete nést riziko sezónní černé labutě (uzamčení, odklad atd.). (3) Nejlepší je mít zajišťovací prostředky nebo likviditu sekundárního trhu, která může být kdykoli snížena a získána zpět. (4) Máte jasný ústupový bod, jako je 🔹 Aktuální cena přetéká váš modelový strop; 🔹 Sezónní pravidla / poměr distribuce se zhoršil; 🔹 Tempo růstu bodů se výrazně snížilo a sekundární likvidita se zhoršila. YT tedy prostě musí umět spočítat, pokud to umíte jasně spočítat + zámek + unese, vyberete si YT. 2) Za jakých okolností bych si měl vybrat YU? (1) Máte pozici pachatele a potřebujete, aby bylo možné financovat více perp (strach z placení) → Long YU; Prázdný perp (strach z nepřijatí) → Krátký YU. Například, pokud se chystáte držet pozici po dobu dvou týdnů, odhadovaný průměrný ≈ financování je 12% a Boros je uzamykatelný s pevnou odchylkou 8% → 4% anualizovaného →, pak můžete hrát YU. (2) Provádíte spready napříč trhy / termíny a potřebujete "pevnou nohu", kterou lze použít jako nástroj. (3) Dokážete se vypořádat s nesouladem cen a řízením marží. Financování CEX je většinou denominováno v USDT, zatímco vypořádání Boros je denominováno v ETH/BTC. Po každém vypořádání vyrovnejte expozici (prodej/nákup ETH), abyste se vyhnuli zbytkům směnného kurzu. Marže by měla v ideálním případě pokrýt 2-3násobek extrémního tlaku na volatilitu a může dosáhnout konečného řízení pozice bez rozšiřování nebo obchodování během období nízké likvidity. Podstatou výběru YU je tedy to, že musíte uzamknout peněžní tok nebo vsadit na rozpětí mezi financováním a fixním. 👉 Uvedl jsem rychlou rozhodovací tabulku, která vám může pomoci posoudit, a můžete se otestovat pokaždé, když chcete udělat Pendleovu strategii - (1) Moje hlavní otázka je body/airdrop nebo poplatek za financování? → První YT|Druhý YU (2) Kvantifikuji a zajišťuji své budoucí zájmy? → Can: YT Arbitrage|Nemůže: YT lístek Malý sklad Pokus a omyl (3) Mám pozici pachatele, který potřebuje uzamknout náklady/výnosy? → mít: Párové YU (Multi-Pair Long, Prázdný pár Short) (4) Je rozpětí dostatečné k pokrytí nákladů + bezpečnostní matrace? → YT ≥ 3–5 % anualizovanou marži; Odchylka YU ≥ 2–3 % anualizovaně (přepočteno podle doby držení) 4️⃣ Závěr - YT a YU jsou v podstatě dva různé rytmy v Pendleově univerzu: YT je přítelem času pro ty, kteří jsou ochotni využít velké peníze s malými penězi - berete budoucí žetony, sázíte na růst projektu, popularitu trhu a bodové ceny; YU je přítelem volatility, pro ty, kteří se starají více o jistotu - vezmete aktuální peněžní tok, a nahradit nekontrolovatelný poplatek za financování s kontrolovatelným rozpětím. Jsou to dvě zcela odlišná pravidla hry, ale hodnota spočívá v tom, že jste v situaci, ve které jste nyní, které z nich potřebujete? Dokážete použít správné nástroje, nebo je dokonce dát dohromady, abyste metodu úrokové arbitráže, kterou instituce hrají pouze do vlastních rukou, přenesli do vlastních rukou? Moje rada zní: zkuste to nejprve z malé pozice, nespěchejte s pákovým efektem. Je důležité nejprve projít logiku a pochopit tok finančních prostředků, a když opravdu získáte cit pro hru Pendle, YT a YU se stanou vašimi vlastními zbraněmi! V tu chvíli zjistíte, že ve světě DeFi můžete být jako ryba ve vodě. 👉 Pokud máte zájem, můžete se připojit k čínské komunitě Pendle, přečíst si více o skutečném sdílení trhu velkými hráči a naučit se k tomu pár triků a vaše nápady budou mnohem jasnější: