🧐YT vs YU: Como jogar? Saiba mais sobre as estratégias financeiras de Pendle e Boros em um artigo! Não sei se você prestou atenção aos dados divulgados pelo cofundador da Pendle, @tn_pendle Boros, por um mês - 🔹 O tamanho dos contratos em aberto foi de US$ 61,1 milhões 🔹 Volume nocional acumulado de negociação de US$ 524 milhões 🔹 11.000 usuários 🔹 A cota do cofre está quase cheia toda vez que é aberta Essa taxa de crescimento é muito boa! Você sabe, isso ainda é no caso de alavancagem relativamente conservadora e limites de posição, @boros_fi levou apenas um mês para se esgotar, atingindo os dados de muitos acordos que não puderam ser concluídos em um ano. Isso definitivamente mostra que o novo conceito de "negociação de taxa de financiamento" foi aceito pelo mercado. Algumas pessoas podem perguntar: Por que você precisa criar um Boros YU quando já existe um token de rendimento como o YT no ecossistema Pendle? YU é a versão de taxa de financiamento do YT? Eu quero dizer: sim, mas não exatamente. 📍 O YT (Yield Token) é o principal produto do @pendle_fi, voltado principalmente para o rendimento de ativos on-chain, e o que você compra é o fluxo de renda durante um período de tempo. 📍 YU (Yield Unit) é o principal produto da nova plataforma da Pendle, Boros, com foco em transações tokenizadas de taxas de financiamento de contratos perpétuos. Em uma palavra: o YT é orientado para a renda on-chain, o YU é orientado para as taxas de financiamento, o subjacente dos dois é completamente diferente, então a estratégia e os cenários de uso também são completamente dois conjuntos de jogo. Então, quando você deve usar o YT e quando deve usar o YU? Como eles jogam respectivamente? Deixe-me primeiro espalhar meu processo de pensamento - Eu não começo com "o que são", mas com "que problema eu quero resolver". Se você endireitar essa linha, a estratégia por trás dela será naturalmente clara. 1️⃣Por que eu uso o YT: Levante um peso grande com pouco dinheiro Todos nós sabemos que o YT é o direito negociável de renda on-chain - a receita de staking, empréstimos e mineração de LP é dividida e empacotada em um ativo que pode ser comprado e vendido livremente. Ao considerar o YT, não olho primeiro para o APY, a primeira pergunta que me faço é: estou disposto a desistir do principal e trocar uma pequena quantia de dinheiro por direitos de rendimento futuros? A lógica do YT é a seguinte: o principal deve ser zerado e, antes de zerar, você retira toda a renda e pontos correspondentes ao principal. Por exemplo—— Quando você gasta uma quantia em dinheiro (por exemplo, 100U) para comprar YT, na verdade está comprando toda a renda + (possíveis) pontos gerados pelo principal correspondente (por exemplo, 1000U) antes da data de vencimento (por exemplo, 90 dias). Por exemplo, o Falcon dá 60x pontos ao YT e, se você apostar diretamente 100U, poderá ter apenas alguns pontos por dia; Mas se você comprar YT, poderá obter um peso de milhares de U por 100U, e os pontos que você ganha todos os dias são equivalentes aos pontos que outros prometem por 90 dias com milhares de U. Portanto, a chave para o YT não é o APY, mas a "velocidade do patrimônio": você pode pegar 10/10 do patrimônio atual com 1/10 do principal. A premissa da lógica é que você concorda que os pontos/airdrops liberados pelo projeto durante esses 90 dias serão precificados pelo mercado. O risco é que o YT certamente retorne a zero no vencimento, seu principal esteja destinado a ser abandonado e se os direitos e interesses que você obtém valem o principal é aleatório. Mas este não é um jogo sem cérebro, meu caminho de pensamento geralmente tem três etapas: 1) Você pode calcular o futuro? Primeiro calcularei o valor dos pontos: quantos pontos são incrementais todos os dias, qual é o total de pontos e quanto posso compartilhar. Se o rendimento estimado ≥ YT implícito APY + todos os custos (empréstimos, derrapagem, taxas de negociação) + almofada de segurança, então é elegível para passar para a próxima etapa. 2) Existe uma maneira de bloquear a incerteza? Se eu achar que o valor do airdrop ou token é estável, considerarei o hedge no mercado secundário para bloquear parte da receita antecipadamente. Desta forma, mesmo que haja um cisne negro no final da temporada, pelo menos parte do valor pode ser recuperado. 3) Você pode aceitar uma perda determinística? De qualquer forma, a expiração do YT para zero é uma regra de ferro. De acordo com meus padrões, a parte principal não é uma posição pesada, apenas um pequeno principal é usado como um orçamento de tentativa e erro, e o incremento da receita / pontos do projeto é aumentado ao longo de um período de tempo. Assim como a rodada de eUSDe YT da ENA, você pode seguir esta ideia de dedução estratégica - (1) Pontos fixos → airdrop: o custo do YT é de 11,2% e os pontos são calculados como cerca de 17% do ENA anualizado (valor do ponto calculado com base no preço do ENA); (2) Avaliação → preço de bloqueio: cobertura ENA curta, bloqueio no risco de preço e a diferença de retorno é ≈ 6%+; (3) Outros bônus: Sobreposto às expectativas de airdrop etéreo, o modelo pode ver uma proporção anualizada de 45% ~ 90% quando otimista. Portanto, a palavra-chave do YT é: desista do principal e ganhe o futuro. Recomende uma ferramenta comum na comunidade: YT Actuary, que pode ajudá-lo a filtrar as metas de investimento com o menor custo de obtenção de pontos: 2️⃣Por que eu uso YU: Transforme a taxa de financiamento em um spread fixo YU é uma expressão contratual da taxa de financiamento - a taxa de financiamento no contrato perpétuo é separada, padronizada e, em seguida, empacotada em tokens, que podem ser longos, curtos e alavancados. O que você compra é a expectativa de sentimento do mercado de criminosos. O ponto de partida de YU é completamente diferente. Começo me perguntando: tenho uma posição de criminoso ou me importo com as flutuações nas taxas de financiamento? Se a resposta for sim, então YU é muito valioso. Meu caminho de pensamento é... 1) Onde está meu risco de financiamento atual? Se eu me dedicar mais à CEX, minha preocupação é que a taxa de financiamento continue positiva e terei que pagar o tempo todo. Se eu estiver vazio, o que me preocupa é que a taxa de financiamento fique negativa e o dinheiro que deveria ter sido arrecadado não seja recebido. Então, o primeiro passo é descobrir: tenho medo de "pagar" ou "não receber dinheiro"? 2) Posso bloquear o risco e ganhar o spread? É aqui que o YU é útil: a TAEG implícita no momento da entrada se solidifica em sua TAEG fixa. Depois disso, para cada ciclo de liquidação (8h para Binance e 1h para Hyperliquid), o sistema usará o financiamento real (periodização da APR subjacente) e seu fixo para liquidar o fluxo de caixa: 📍 Multi-perp → Long YU → solidificar a taxa de financiamento futura em Fixo: pagar Fixo, coletar Financiamento. Fluxo de caixa por período ≈ × nocional (Financiamento − Fixo) × Δt/ano 📍 Empty perp → Short YU → solidificar as taxas de financiamento a serem cobradas no futuro em Fixo: Fixo, Pagar Financiamento. Fluxo de caixa por período ≈ × nocional (Fixo − Financiamento) × Δt/ano No vencimento, o Implícito desaparece naturalmente (porque nenhum novo YU é gerado) e sua liquidação cumulativa é o P&L final. É por isso que eu disse na minha última edição que "taxas negativas não são complicadas" - sempre basta olhar para a diferença de contraste entre Financiamento - Fixo, e não tem nada a ver com mais ou menos. Portanto, as palavras-chave da YU são: custos de bloqueio, aposta na volatilidade. 3️⃣ Quando escolher o YT? Quando escolher YU? Acho que este é um aplicativo flexível, se eu fosse dar um critério simples: Você está apostando no crescimento do projeto com preços de mercado → jogando YT; Você se preocupa com a eficiência de capital e o hedge de risco → com a YU. Os dois não estão isolados. Por exemplo, você pode comprar o YT da ENA e ganhar o prêmio de airdrop; Em seguida, use o Short YU (se você puder obter o ENA mais tarde) para corrigir a taxa de financiamento no processo de hedge. Mais detalhadamente, posso falar sobre meu julgamento lógico sobre as escolhas - 1) Em que circunstâncias o YT deve ser escolhido? (1) Você pode calcular seus direitos e interesses futuros—— As regras conhecidas do multiplicador de pontos/janela de distribuição/temporada são claras e o incremento diário de pontos pode ser estimado × os dias restantes × taxa de distribuição. Se o seu APY implícito atual medido (pontos + ganhos) ≥ YT + custo total (taxas de empréstimo/derrapagem/negociação) + almofada de segurança de 3 a 5%, você poderá fazê-lo. (2) Você está disposto a gastar uma pequena quantia de dinheiro para apostar pesos, pode suportar o retorno principal a zero e pode suportar o risco de temporada cisne negro (bloqueio, adiamento, etc.). (3) É melhor ter meios de hedge ou ter liquidez no mercado secundário que possa ser reduzida e recuperada a qualquer momento. (4) Você tem um ponto de recuo claro, como- 🔹 O preço atual ultrapassa o limite do seu modelo; 🔹 Regras da temporada/proporção de distribuição deterioradas; 🔹 A taxa de crescimento de pontos diminuiu significativamente e a liquidez secundária se deteriorou. Portanto, o YT só precisa ser capaz de contar, se você puder calculá-lo claramente + bloquear + suportar, você escolherá o YT. 2) Em que circunstâncias devo escolher YU? (1) Você tem uma posição de perp e precisa tornar o financiamento controlável mais perp (medo de pagar) → Long YU; Criminoso vazio (com medo de não ser recebido) → Short YU. Por exemplo, se você for manter uma posição por duas semanas, o ≈ médio estimado de financiamento é de 12% e o Boros pode ser bloqueado com um desvio fixo de 8% → de 4% anualizado →, então você pode jogar YU. (2) Você está fazendo spreads de mercado cruzado / prazo cruzado e precisa de uma "perna fixa" que possa ser usada como uma ferramenta. (3) Você pode lidar com o desalinhamento de preços e o gerenciamento de margem. O financiamento da CEX é denominado principalmente em USDT, enquanto a liquidação do Boros é denominada em ETH/BTC. Alinhe a exposição (venda/compra de ETH) após cada liquidação para evitar resíduos na taxa de câmbio. A margem deve cobrir idealmente 2-3 vezes a pressão de extrema volatilidade e pode alcançar o gerenciamento final da posição sem expandir ou negociar durante períodos de baixa liquidez. Portanto, a essência de escolher a YU é que você precisa bloquear o fluxo de caixa ou apostar no spread entre financiamento e fixo. 👉 Eu listei uma tabela de decisão rápida que pode ajudá-lo a julgar, e você pode se testar toda vez que quiser fazer uma estratégia de Pendle - (1) Minha pergunta central é pontos/airdrop ou taxa de financiamento? → O primeiro YT|O último YU (2) Quantifico e protejo meus interesses futuros? → Pode: Arbitragem do YT|Não é possível: Tentativa e erro do YT Ticket Small Warehouse (3) Tenho uma posição de perp que precisa bloquear custos/receitas? → tem: YU emparelhado (Multi-Pair Long, Empty Pair Short) (4) O spread é suficiente para cobrir o colchão de custo + segurança? → YT ≥ margem anualizada de 3 a 5%; Desvio YU ≥ 2–3% anualizado (convertido pelo período de retenção) 4️⃣ Conclusão - YT e YU são essencialmente dois ritmos diferentes no universo Pendle: O YT é amigo do tempo, para quem está disposto a alavancar muito com pouco dinheiro - você está pegando as fichas do futuro, apostando no crescimento do projeto, popularidade do mercado e precificação de pontos; YU é um amigo da volatilidade, para aqueles que se preocupam mais com a certeza - você pega o fluxo de caixa atual e substitui a taxa de financiamento incontrolável por um spread controlável. São duas regras de jogo completamente diferentes, mas o valor está no fato de que você está na situação em que está agora, qual delas você precisa? Você pode usar as ferramentas certas, ou mesmo juntá-las, para transferir o método de arbitragem de taxas de juros que as instituições só jogam para suas próprias mãos? Meu conselho é: tente primeiro a partir de uma posição pequena, não se apresse em alavancar. É importante percorrer a lógica primeiro e entender o fluxo de fundos, e quando você realmente sentir a jogabilidade do Pendle, YT e YU se tornarão suas próprias armas! Nesse momento, você descobrirá que pode ser como um peixe na água no mundo do DeFi. 👉 Se você estiver interessado, pode se juntar à comunidade chinesa de Pendle, ler mais sobre a participação real no mercado dos grandalhões e aprender alguns truques junto com ela, e suas ideias ficarão muito mais claras: